證券時(shí)報(bào)編輯 聶英好

　　退市潮之下，“自救”成為近期A股市場(chǎng)退市高危股的關(guān)鍵詞。多數(shù)股價(jià)不足1元以及部分低于2元的公司拋出回購與增持、破產(chǎn)重整、資產(chǎn)重組、引入投資等措施護(hù)盤。上市公司的“保殼戰(zhàn)”效果不一，部分公司股價(jià)站上1元暫時(shí)脫險(xiǎn)，而一些公司在“三板斧”出完后仍難扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，最終以退市謝幕。

　　今年以來，A股已有30家公司退市，其中*ST保力、*ST高升、ST中南、*ST易連等15家公司退市原因?yàn)楣蓛r(jià)低于面值，ST迪馬也因股價(jià)低于面值鎖定8月7日退市。據(jù)證券時(shí)報(bào)編輯統(tǒng)計(jì)，截至7月31日收盤，A股共有21只股票股價(jià)低于1元，其中有19只股票已停牌，僅剩ST旭電、*ST威創(chuàng)仍在正常交易狀態(tài)，但這兩只股票也分別連續(xù)跌停16、17個(gè)交易日，處于退市的邊緣。

　　多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)編輯分析，上市公司“自救”需趁早，等到觸發(fā)退市紅線再出手已無太多回旋余地。目前絕大多數(shù)的面值退市公司，都是已經(jīng)失去持續(xù)經(jīng)營能力的“殼”公司，上市公司能否成功保殼，核心仍在于是否具備可持續(xù)經(jīng)營能力。

　　此外，面值退市也可能“誤傷”少數(shù)經(jīng)營質(zhì)地較好的上市公司，此類公司曾經(jīng)大幅擴(kuò)張股本導(dǎo)致長期低股價(jià)。資深投行人士呼吁，市場(chǎng)化退市機(jī)制應(yīng)當(dāng)留有“余地”，對(duì)于仍具持續(xù)經(jīng)營能力的公司，在其觸及面值退市條件之后，或可給予公司一個(gè)整改的期限，整改無效后再退市；對(duì)于此前因大幅擴(kuò)張股本形成的低價(jià)股，允許以縮股的方案自救。

　　拋出護(hù)盤“組合拳”

　　面對(duì)“1元退市”壓力，多數(shù)低價(jià)股提前采取行動(dòng)，展開回購的公司數(shù)量較多，其次為增持，也不乏公司打出“回購+增持”組合拳。據(jù)證券時(shí)報(bào)編輯統(tǒng)計(jì)，截至7月31日，A股股價(jià)低于2元的公司共計(jì)198家，其中有58家公司推出回購計(jì)劃，49家公司宣布增持。

　　以近期最為典型推出“組合拳”的山子高科為例，面對(duì)收盤價(jià)跌破1元，山子高科試圖通過大額回購、高管增持的方式拉高股價(jià)：一是上市公司宣布擬用自有資金回購股份，回購資金總額不低于6億元且不超過10億元，回購價(jià)格不超過1.6元/股；二是實(shí)控人自身增持股份，該公司董事長兼總裁葉驥計(jì)劃以自有或自籌資金通過二級(jí)市場(chǎng)擇機(jī)增持1000萬股公司股份；三是葉驥通過發(fā)布《股東信》致歉、復(fù)盤、反思、自救，并表示自愿在公司股價(jià)漲回1.6元/股前不領(lǐng)薪酬，種種方式均向資本市場(chǎng)釋放積極信號(hào)。

　　回購、增持加上董事長宣布停薪，此套“組合拳”效果立竿見影，目前山子高科股價(jià)被顯著提振，走出3連板，3天累計(jì)漲幅達(dá)34.88%。

　　在面值退市風(fēng)險(xiǎn)逼近的情況下，亞泰集團(tuán)也拋出多重方案拯救股價(jià)。此前在7月1日，亞泰集團(tuán)公告稱，長春市國資委指定長發(fā)集團(tuán)為主體，擬增持公司股份，金額不低于1.5億元，不超過3億元，增持價(jià)格不超過1.62元/股。公司同日公告，股東金塔投資承諾自2024年7月1日起的12個(gè)月內(nèi)不以任何方式減持其所持有的公司股份。而就在此前不久，亞泰集團(tuán)還推出了一份回購方案，擬以3000萬元至5000萬元回購公司股份。

　　此外，海航控股、易成新能、棕櫚股份、吉視傳媒、兆新股份及皇庭國際均采取增持、回購或“雙管齊下”的自救措施。華聞集團(tuán)在觸及面值退市風(fēng)險(xiǎn)后，被海南聯(lián)瀚舉牌，海南聯(lián)瀚背后為海南國資。今年6月4日至6月6日期間，海南聯(lián)瀚累計(jì)買入華聞集團(tuán)9987.01萬股股份，占華聞集團(tuán)總股本的5.0004%。7月31日華聞集團(tuán)漲停，報(bào)收1.25元。

　　不少ST公司也提前推出回購、增持等計(jì)劃。ST瑞德自5月中下旬至今，接連公告過多次回購與增持計(jì)劃，5月22日，該公司董事長、總經(jīng)理江洋帶頭增持15.89萬股股份，隨后不到半個(gè)月時(shí)間，ST瑞德又宣布擬以自有資金5000萬元—1億元回購公司股份。7月24日，ST瑞德已回購公司股份約383萬股，已支付總金額約500萬元。

　　ST易購亦堅(jiān)持回購+增持“雙管齊下”，6月25日，ST易購宣布計(jì)劃以不低于8000萬元、不超過1億元的資金回購公司股份；此前，公司還披露了管理層的股份增持計(jì)劃。7月29日，ST易購宣布部分高級(jí)管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干已累計(jì)增持公司股份288萬股，合計(jì)增持金額351.52萬元。

　　重整重組“自救”效果不一

　　除了拿出真金白銀外，部分公司也設(shè)法進(jìn)行破產(chǎn)重整或資產(chǎn)重組，剝離已不再盈利的“包袱資產(chǎn)”，以期改善公司經(jīng)營狀況、擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　吉視傳媒在7月1日發(fā)布公告，宣布與控股股東吉林廣播電視臺(tái)達(dá)成重要協(xié)議，將IPTV業(yè)務(wù)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)置換。吉視傳媒擬置出其持有的三亞樾城投資有限公司100%股權(quán)，同時(shí)置入吉林廣播電視臺(tái)下屬的IPTV相關(guān)資產(chǎn)。截至7月31日，吉視傳媒股價(jià)累計(jì)漲超20%，收?qǐng)?bào)1.10元。

　　東方集團(tuán)啟動(dòng)預(yù)重整，試圖剝離地產(chǎn)板塊等低效資產(chǎn)。東方集團(tuán)6月24日股價(jià)跌破1元，主因其16.40億元存款出現(xiàn)大額提取受限的情形，此后股價(jià)一度觸及面值退市紅線。7月15日晚，東方集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于法院決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整的公告》，宣布公司將進(jìn)入預(yù)重整程序，次日東方集團(tuán)股價(jià)大漲10.53%，時(shí)隔16個(gè)交易日后重新回到1元之上。截至7月31日收盤，東方集團(tuán)收?qǐng)?bào)1.07元，暫時(shí)脫離面值退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，破產(chǎn)重整也并非保殼的“救命稻草”，如ST迪馬在股價(jià)跌破1元的危急邊緣推出破產(chǎn)重整方案，但依然未能阻止其退市。

　　5月7日，ST迪馬跌停至0.90元/股，當(dāng)日該公司收到通知，控股股東與重慶市江南城市建設(shè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司簽訂了《戰(zhàn)略投資框架協(xié)議》，擬通過司法重整化解債務(wù)危機(jī)。此外，ST迪馬還推出增持方案，控股股東或其一致行動(dòng)人計(jì)劃自5月15日起6個(gè)月內(nèi)增持金額在3000萬元—5000萬元之間。不過多重自救方案仍未扭轉(zhuǎn)該公司退市局面，ST迪馬股票自6月24日開市起停牌。

　　處于退市邊緣的*ST洪濤在申請(qǐng)司法重整后，也依然未能扭轉(zhuǎn)退市結(jié)局。今年以來，*ST洪濤的股價(jià)多次跌至1元以下，彼時(shí)*ST洪濤希望通過司法重整，積極引入外部產(chǎn)業(yè)投資者，加大產(chǎn)業(yè)協(xié)同和轉(zhuǎn)型的力度。但受限于行業(yè)環(huán)境等多重因素，*ST洪濤自7月1日起停牌，且其7月30日公告顯示，法院裁定不予受理*ST洪濤重整申請(qǐng)。

　　“面值退市本身是一個(gè)市場(chǎng)化的退市機(jī)制，連續(xù)20個(gè)交易日均低于面值，也就是說在第一次跌破面值后，還有一個(gè)月的時(shí)間可以自救。如公司股價(jià)已經(jīng)跌破2元時(shí)，就應(yīng)該要出手拯救股價(jià)，‘自救’的方案可以是回購、大股東增持、做好投資者交流等，來展示公司的投資價(jià)值，也可以做重組方案，但臨時(shí)性重組、重整難度還是不小的?！辟Y深投行人士王驥躍向證券時(shí)報(bào)編輯表示。

　　持續(xù)經(jīng)營能力為核心所在

　　盡管眾多股價(jià)瀕臨1元退市線的上市公司積極努力“自救”，短期來看也有一定股價(jià)提振作用，但長期效果仍有待驗(yàn)證，市場(chǎng)更為聚焦的仍是上市公司的內(nèi)在價(jià)值和持續(xù)經(jīng)營能力。

　　透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清對(duì)編輯分析，目前絕大多數(shù)的面值退市公司，都是已經(jīng)失去持續(xù)經(jīng)營能力的“殼”公司，他們能否成功保殼，核心仍在于主營業(yè)務(wù)層面是否具備可持續(xù)經(jīng)營能力。

　　“在當(dāng)前多樣化的保殼舉措之下，投資者如何辨別退市邊緣的公司是否還具備長期經(jīng)營能力，關(guān)鍵可以看其業(yè)務(wù)拓展和資本運(yùn)作的方向，若公司是從自己原有擅長的業(yè)務(wù)出發(fā)去拓展渠道、供應(yīng)鏈、技術(shù)或產(chǎn)品等項(xiàng)目的話，相對(duì)比較靠譜，而對(duì)于跨界資本運(yùn)作項(xiàng)目要保持警惕態(tài)度。”況玉清表示。

　　對(duì)于部分具備持續(xù)經(jīng)營能力的公司而言，今年4月以來，在“面值退”與“市值退”的雙重壓力下，這類公司也面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，如包鋼股份、海航控股、山東鋼鐵、遼港股份、海航控股等傳統(tǒng)行業(yè)的公司。

　　康德智庫專家、上海市光明律師事務(wù)所律師羅春雷分析，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司在面臨行業(yè)競(jìng)爭加劇、市場(chǎng)需求下滑等不利因素時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)績下滑、股價(jià)下跌等情況，從而觸及面值退市紅線。此外，市場(chǎng)情緒的波動(dòng)和投資者的非理性行為也可能導(dǎo)致這類公司股價(jià)異常波動(dòng)，增加退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　“少數(shù)公司確實(shí)并沒有失去持續(xù)經(jīng)營能力，而是因?yàn)橹肮杀緮U(kuò)張過度，導(dǎo)致每股的市值接近面值甚至跌破面值的情況，這也不是今年才出現(xiàn)的問題，包鋼股份的股價(jià)已經(jīng)多年來徘徊在面值邊緣?！蓖躞K躍說，包鋼股份是我國西部地區(qū)最大的鋼鐵上市公司之一，截至7月31日收盤，包鋼股份報(bào)1.46元/股，公司總市值662.91億元。

　　羅春雷表示，這部分具備經(jīng)營能力的公司，可以通過加強(qiáng)內(nèi)部管理、拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、加強(qiáng)投資者溝通以及關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)等方式，以應(yīng)對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　王驥躍提出，面值退市機(jī)制應(yīng)該可以有所改進(jìn)，例如可以設(shè)置整改期，對(duì)于依然具有持續(xù)經(jīng)營能力的公司，在觸及面值退市條件之后，不直接退市，而是給上市公司一個(gè)整改的期限，如果整改無效再退市；對(duì)于依然具有持續(xù)經(jīng)營能力的，特別是之前大幅擴(kuò)張股本導(dǎo)致的低價(jià)股，應(yīng)該允許以選擇縮股的方案“自救”。