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在震蕩行情下，基金布局存在分歧 有的大膽加倉，有的鎖定收入
編輯《證券時報》 趙夢橋
在市場波動的第四季度，許多基金經理不僅在個股操作中排隊，而且在頭寸上漲。
數據顯示，2024年第四季度，主動部分股票基金的股票頭寸略有下降，比例從85.18%下降到85.10%。然而，許多基金仍在震蕩的市場中堅定地增加頭寸，并繼續從人工智能行業的市場中受益。此外，9月底市場積累凈值后，許多產品選擇減少頭寸觀望，這些頭寸大多是靈活的配置產品，一些公開發行人員表示，這些基金在沖擊市場，如果你能趕上一波飆升，這些短期思維基金往往首先減少頭寸鎖定收入。
一些基金大膽加倉
例如，2024年上半年底，大成國家安全主題基金的股票頭寸僅為0.97%，第三季度末降至0.66%。基金經理明確表示，在低頭寸錯過“9.24”市場遺憾后，他將提高自己的頭寸：“結合產品的風格特點、產品合同和當前的管理規模，基金經理將更積極地管理自己的頭寸，更大程度地反映產品的風格特征。”因此，基金經理在第四季度將股票資產比例大幅提高到88.87%。
此外，前海開源事件驅動、鵬華質量選擇、長盛盛豐等基金頭寸調整幅度超過70%。以鵬華質量選擇為例，該基金成立于2024年5月底，成立后凈值幾乎平靜如水。直到第三季度末，頭寸仍然只有11.07%，但隨后基金經理無疑結束了觀望，選擇進入，因此基金凈值波動開始增加，截至第四季度末，比例已超過84%。
明星基金經理的產品也大多選擇高倉位運營。比如2024年第四季度末，張坤管理的易方達藍籌股選擇了94.45%的混合股票頭寸，朱少醒管理的富國天輝成長混合股票頭寸也高達94.48%。傅鵬博和朱林管理的瑞源成長價值頭寸比例從85.85%提高到88.71%。
值得注意的是，回顧第四季度的市場，自10月初整體達到階段性高位以來，該指數立即大幅波動。在此期間，增加頭寸的基金無疑難以操作，因此這些產品中的許多產品都出現了凈值回調。然而，仍有一些產品憑借重倉科技股超額回報。例如，民生和銀聚優選擇增加頭寸超過30%，基金凈值增加超過35%。基金經理朱晨哲在回顧操作時表示：“在配置層面，我們進一步優化了第四季度的頭寸，不斷調整一些鈍化品種，從中期維度布局人工智能終端應用開發帶來的產業鏈投資機會，重點配置受益于終端人工智能開發的可穿戴智能設備行業。”
有的降倉鎖定收入
但也有產品選擇落袋為安，果斷降倉。以德邦第四季度倉位下跌近90%的新回報為例，該基金在9月底的市場上漲非常靈活，在第四季度減倉的過程中，大幅減持和兌現了寒武紀等表現出色的股票。雖然寒武紀第四季度繼續大幅上漲，看似“賣飛”，但該基金成功鎖定了高水平的收益。在減少股票頭寸后，該基金還大幅購買了債券資產。
德邦新回報的基金經理認為，對于可轉換債券的投資，雖然經過2024年的反彈，可轉換債券的估值得到了一定程度的修復，但可轉換債券作為一種具有先天優勢的風險回報不對稱品種，為絕對回報控制提供了良好的工具，“我們注意到，2025年和2026年可轉換債券市場到期規模約800億-1200億元，未來市場收縮速度將繼續加快。在需求方面，在今年股權疲軟的背景下，機構對可轉換債券的持股明顯減少，ETF迅速崛起。隨著債券利率的下降，預計市場將更加關注可轉換債券。”
另一個典型的案例是先鋒聚源。根據第四季度報告，該基金的股票頭寸從去年第三季度末的88%大幅下降到去年第四季度末的17%。也就是說，基金經理在三個月內削減了70多個百分點的股票頭寸，同一基金經理管理的另一個產品先鋒聚友也減少了頭寸。基金經理劉志強在第四季度報告中對策略和前景的關注很少，只是簡單地說：“該基金保持了更靈活的投資策略，以獲得穩定的回報。”
雖然倉位大幅減少，但先鋒聚源在第四季度仍有20%的漲幅，從凈值曲線來看，基金可能會選擇在最后一刻停止盈利，因為1月份以后基金凈值曲線成為直線。
總的來說，報告期內大部分第四季度減倉的產品都取得了正回報，比如申萬菱信多的戰略上升了15.19%、格林伯銳上漲了13.8%，先鋒聚利也上漲了20.13%。
靈活配置基金“自由收放”
值得注意的是，上述倉位“大開大合”的基金大多是倉位限制較小的靈活配置基金。與基金合同規定的普通股票基金產品倉位不低于80%相比，靈活配置基金是一種股票倉位可低可高的基金類型。這類產品在市場運作中靈活性高，倉位一般在0-95%之間，最低可降至零。
華南一位公開發行人士指出，雖然靈活配置基金產品的股票頭寸可以是空的或接近全部頭寸，但市場上的靈活配置產品往往基于投資安全和產品風格采取中性頭寸策略，40%至60%的股票頭寸更為常見。然而，當基金業績排名壓力較大時，特別是當基金的高回報吸引力決定了基金資產的規模，甚至影響了產品的存在風險時，越來越多的靈活配置基金通過調整頭寸來擴大凈值的彈性。
此外，許多基金在去年第四季度退出，以保持收入。”對于更靈活的短期思維配置基金，這些基金產品在成功重倉高彈性牛市股票后，更注重鎖定階段性巨大回報，即當一波巨大的市場浪潮發生時，這些短期思維基金往往首先退出。”這位人士說。
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