企業(yè)頻道
有意思的金融泡沫
陳嘉禾
在交易中，金融泡沫絕對是最奇怪的現(xiàn)象之一。當金融泡沫發(fā)生的時候，參與其中的投資人會出現(xiàn)不錯的收益，讓這個世界上就算工資最高工作相比之下都諱莫如深。但當金融泡沫褪掉時，財運消退速度猶如天上流量，是多少投機商一夜落寞。
金融泡沫持續(xù)
在金融泡沫里，交易的價錢遠遠地擺脫真實的價值，給投資者帶來很多短期內(nèi)、不真實的財運。金融泡沫多么誘惑呢？我們一起來說一個假定，你就會知道。
如今，我們要把這些小一點金融泡沫撇開不說，全看在過去幾十年中，較大的幾回金融泡沫，可以給投資人掙到要多少錢。
從1995年到2000年，國外納斯達克市場發(fā)生金融泡沫，從大概800點上漲到約5000點，讓一些投資者本金成了原先的6倍多。從2005年到2007年，A股電腦主板出現(xiàn)一次金融泡沫，加上當時的股權(quán)分置所送的個股，此次泡沫塑料讓一些投資者的財產(chǎn)最少變?yōu)樵鹊?0倍。從2014年到2015年，創(chuàng)業(yè)板股票也出現(xiàn)一次金融泡沫，讓一些投資者本金成了原先的大約3倍。從2019年到2022年，投資者抱團股相繼出現(xiàn)了一次泡沫塑料，讓一些投資者本金最少成了原先的2倍。
以上4個金融泡沫，也僅僅是以往30年里，十分有名氣的幾回泡沫塑料。一些略微小眾一些的泡沫塑料，例如印度的股市泡沫、越南地區(qū)股市泡沫，也沒有考慮進去。
金融泡沫能不能預(yù)測分析？
那樣，金融泡沫預(yù)測嗎？
假如這個答案是毋庸置疑的，那就可以在泡沫塑料發(fā)生之前將錢投進，之后在泡沫塑料爆發(fā)之后極致逃出，所以從之上4個金融泡沫中，這名“聰明的投資者”，會掙到要多少錢？
答案就是6×10×3×2。這個公式中每個數(shù)據(jù)不是很大，但它們乘積得到的結(jié)果非常驚人：足有360倍。
這還只是預(yù)測了4次金融泡沫之后，便會得出的結(jié)論。假如我們添加一些其他的泡沫塑料，這個數(shù)會變得越來越令人震驚。
但現(xiàn)實是，有些人掙到那么多的錢嗎？全球這么多聰慧的基金經(jīng)理，有多少人在1995年到2023年不上30年時間里，賺了360倍錢？大部分一個都沒有。
因此，預(yù)測分析金融泡沫是不可能的事情。
為何金融泡沫不可能被預(yù)測分析呢？答案很簡單：金融泡沫的形成，本身就是情緒化的。因而，我們要用理智的推理論證，就一定無法預(yù)料非理性行為事情的發(fā)展軌跡。
換句話說，理性的分析只有預(yù)測分析理智的事兒，從天氣預(yù)告、行星的運動軌跡等天氣現(xiàn)象，到商業(yè)的發(fā)展、領(lǐng)域競爭規(guī)律等人文現(xiàn)象，一切我們能事先演練結(jié)果出來的人或事，他們的發(fā)展脈絡(luò)全是設(shè)定的——或者合乎自然法則，或者合乎歷史人文邏輯性。
但對于金融泡沫，事兒正好相反：金融泡沫的產(chǎn)生是非理性行為、情緒化。因為人們用以預(yù)測方式僅有客觀，那么用客觀的思路演練，怎樣能準確預(yù)測非理性行為、情緒化金融泡沫呢？
當心泡沫塑料里的幸運者
盡管無論是從具體到最后還是原理上，都證明了金融泡沫難以被預(yù)測分析，可是在每一個金融泡沫中，都會有很多的人自稱為預(yù)測了金融泡沫。出色的投資回報率再加上斬釘截鐵的觀點，讓我們無法不相信這個人準確預(yù)測了金融泡沫。而當下一次金融泡沫來臨的時候，又有一批人真得掙到錢，而且稱為自身在此前就準確預(yù)測了此次泡沫塑料。
關(guān)鍵是，這兩撥人并不一定是同一批人。并且，在我們科學研究金融泡沫的次數(shù)越多，就會越就會發(fā)現(xiàn)，每一次金融泡沫里的幸運者，都不容易再次變成之后金融泡沫里的幸運者。不管他們對自己預(yù)測分析泡沫水平多么始終如一，在上一個金融泡沫中賺了要多少錢。
這類怪異現(xiàn)象身后的原因很簡單：在每一次金融泡沫中，都會有一些以前出于各種原因，購買了發(fā)生泡沫金融資產(chǎn)的投資人。并且，因為概率的緣故，總有一些投資人購買了相當多的額度，甚至滿倉杠桿炒股買進。
所以當投資人在泡沫塑料中掙了錢之后，沒有幾個人想要將自己獲得巨額利潤的本事，歸納為單一的走好運。絕大部分泡沫塑料里的幸運者，只能找到各種借口，論述屬于自己聰明智慧使自己掙錢了。并且由于他們確實同樣在此次金融泡沫中賺了不少錢，她們的說辭聽上去可能就分外可靠。
可是，再不經(jīng)之談的自我剖析，也改變不了金融泡沫難以被預(yù)測實質(zhì)。在今后的金融泡沫中，這種之前金融泡沫的幸運者便會煩悶地看到，自己以前總結(jié)出的基礎(chǔ)理論不太靈了。但那些輕信她們基礎(chǔ)理論的投資人，還會再度陷入迷茫當中。
如何運用金融泡沫？
金融泡沫雖不能預(yù)測分析，但并不代表不可以加以利用：即使是那些真正的價值投資人，也并不介意從金融泡沫中賺上一點錢。
運用金融泡沫的辦法，具體來說有三條：第一，別預(yù)測分析泡沫塑料，別為了這些可能會所發(fā)生的金融泡沫付出應(yīng)有的代價；第二，遵照價值投資的核心理念，不斷買進較好還便宜的財產(chǎn)，而且保持一定的粒度分布；第三，當所持有的一些財產(chǎn)有時候碰到金融泡沫時，立即售出虛高的財產(chǎn)，把接到的資金資金投入下一個較好還便宜的資產(chǎn)中。
通過各種“不刻舟求劍，有時候碰到軋死的兔子不撿白不撿”的投資方式，價值投資者能夠最大限度地利用金融泡沫很有可能帶來的好處，并避免為根本沒辦法預(yù)測金融泡沫付出應(yīng)有的代價。雖然此方法不會從金融泡沫中賺到什么錢（尤其和這些金融泡沫里的幸運者對比），可是這卻是從金融泡沫中掙錢的非常簡單都是最好的方法。
總而言之，金融泡沫這類奇妙的金融業(yè)狀況，實際上根本沒辦法被預(yù)測分析，但是能夠被稍稍運用。有意思的是，這些覺得自己預(yù)測金融泡沫的投資人，往往無法長期性從金融泡沫中賺到平穩(wěn)錢：此次投機性所帶來的取得成功，一般都會被下一次投機性產(chǎn)生失敗所刮平。反倒是這些坦言自己無法預(yù)料金融泡沫的價值投資者，從碰到金融泡沫，和之后再進行的高賣低買中，卻能賺到屬于自己的的一小部分財運。這幾種迥然不同的對立面狀況，是否非常有意思？
（作者系九圜青泉高新科技首席投資官）
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