企業頻道
城市投資轉型是大勢所趨 投資銀行更有幫助。
編輯《證券時報》 孫翔峰
在全球經濟格局深刻變化和國內經濟轉型升級的關鍵時期，國有資產、國有企業改革和地方投融資平臺的產業化轉型已成為促進經濟發展的重要力量。
近日，由《證券時報》主辦的“2024中國金融機構年度峰會暨2024中國證券業投資銀行高峰論壇”在深圳舉行。民生證券副總裁王學春、國金證券副總裁廖衛平、中國郵政證券副總裁陳桂平、西部證券總經理助理魯健等行業專家在以“履行責任，幫助地方平臺產業轉型”為主題的圓桌論壇上，共同探討了證券公司投資銀行業務在服務地方經濟發展方面面臨的機遇和挑戰。圓桌論壇主持人由財達證券副總經理胡恒松擔任。
參與圓桌討論的嘉賓認為，隨著地方債券等問題的日益關注，城市投資的轉型已成為一個不可避免的問題。通過幫助地方城市投資進行股權融資，可以有效緩解地方政府的債務壓力。同時，REITs（房地產投資信托基金）等融資方式也可以幫助地方政府更好地實現資產證券化，從而降低整體負債率。對于投資銀行來說，幫助地方政府實現資產證券化，培育新產業也帶來了新的商機。投資銀行應堅持初衷，為地方政府轉型服務提供優質服務，實現地方政府、城市投資公司、投資銀行等雙贏局面。
城市投資轉型勢在必行
在過去的發展中，城市投資作為地方融資的主體，為地方經濟的發展做出了巨大的貢獻。然而，隨著地方債券等問題的日益突出，城市投資的轉型已成為一個不可避免的話題。
“從土地金融到股權金融的轉變是《紐約時報》的趨勢。”王學春表示，城市投資轉型有四個關鍵點：一是城市投資轉型應具有長期戰略思維；二是城市投資轉型應具有市場思維；三是城市投資轉型過程，或擁抱新的生產力；四是城市投資轉型應培養和依賴專業產業人才。
“目前，平臺公司的轉型必須結合新質量生產力發展的要求。”胡恒松指出，要改變原本地平臺公司作為國有資產經營和投融資主體的傳統思維，充分發揮區域特色產業，打造具有可持續造血功能、促進特色產業發展的新型國有產業主體。通過適度借款，集中財力物力，準確投資于高新技術產業支持、傳統產業轉型升級等對產業升級有決定性影響的領域。
陳桂平認為，工業化轉型的困難在于人才和管理機制，混合所有制可能是一個重要的想法。”所謂的工業化轉型實際上是將城市投資從政府的投融資工具轉變為具有市場生存能力的國有企業。”陳桂平說：“一流的人才和一流的機制對轉型最重要。”
魯還表示，城市投資轉型是一種不可避免的趨勢，投資銀行需要幫助城市投資企業解決轉型過程中的痛點。”城市投資在過去發揮了不可或缺的作用，但今天，事實上，從政策和環境的角度來看，它已經進入了一個新的歷史發展階段。”魯說，在當前的城市投資轉型中，我們應該首先考慮戰略定位，如定位在國有資本控股平臺、城市運營服務提供商，甚至依靠當地的資源稟賦成為純粹的產業實體。其次，我們應該考慮如何在轉型過程中獲得資本、資本和其他資源要素。
城市投資的轉型也需要考慮風險防范。”過去，城市投資企業承擔了許多政府責任，包括銀行貸款、非標準債券和其他債務。在轉型過程中，風險防治是一個重要的點。”魯說，在這些方面，經紀投資銀行可以通過財務顧問發揮重要作用。
輔助城投資產證券化
目前，地方政府債務是市場上最關心的話題之一。參與圓桌討論的嘉賓普遍認為，發展實體產業，加強股權融資是地方政府債務的重要起點。
陳桂平說，解決債務問題需要減少債務本金和利率，并使用更多的股權工具。具體來說，地方政府可以通過償還債務來減少債務規模，然后通過債務置換將高成本的非標準債務替換為標準債務，從而降低整體債務利率水平。
廖衛平認為，從長遠來看，地方政府要解決債務問題，就必須創造工業產能和財政收入。”由于地方政府的運營成本是剛性支出，地方政府的債務規模難以縮小，長期關鍵在于培育產業。”
廖衛平指出，地方政府培育產業的措施可以是收購上市公司，因為上市公司的收入和利潤相對穩定，可以帶來真正的產業；也可以培育新產業。一些地方政府現在大規模組織產業基金，引進新的生產力產業。目前，許多地方政府還通過REITS積極包裝一些傳統的公益資產，以實現長期融資。
陳桂平還說：“地方政府應該使用更多的股權工具，通過上市公司融資當然是一種更好的方式，其次是利用REITS融資股權部分資產，這將提高股權融資的比例，降低債務融資的金額和比例。”
“地方債務過去主要用于投資，包括基礎設施和一些工業投資。從投資銀行的角度來看，有必要考慮幫助地方政府產業化這些投資，以實現更好的回報。在幫助地方政府化債券的過程中，實現投資銀行的價值。”王學春表示，投資銀行應幫助地方政府實現資產證券化，培育新產業。
胡恒松認為，目前可用的國有資產基本上已納入當地國有企業的范圍。在股票時代，可以直接帶來現金流和易于振興的資產并不缺乏相應的振興渠道。剩余未振興的資產屬于“硬骨頭”，包括準公益設施、入駐率低的工業園區等。對于這類資產，我們應該通過資本融資和專業運營的方式進行包裝和升級，真正“移動”資產，充分發揮資產的特點，為該地區帶來工業價值、稅收價值和交通價值。
努力關心多方共贏
在政策鼓勵和城市投資轉型需求的推動下，地方國有資產收購上市公司已成為一種趨勢。對此，王學春表示，面對這一趨勢，投資銀行應幫助地方政府實現與上市公司的雙贏局面。
“地方政府收購上市公司后，通過并購重組注入資產，提高上市公司的市場價值，有助于保護中小投資者的利益，解決地方債務問題。”王學春承認，地方政府可以收購上市公司，培育和擴大相關產業，結合地方產業，形成領先企業，相關產業鏈上的企業可能會蜂擁而至。
陳桂平對地方政府收購上市公司的模式更加理性，認為需要進行頂層設計和總體規劃。例如，地方政府應該考慮如何解決收購資金，如何管理和整合收購后的資金。”收購上市公司可能會增加或貶值，地方政府應該考慮收購是否會推動當地產業。”陳桂平說。
廖衛平認為，投資銀行應幫助地方政府建立適應市場經濟的投資管理體系、市場化管理體系和監管機制，幫助地方政府更好地管理產業資本。
“投資銀行應堅持其初衷，為地方政府轉型服務提供優質服務。收購后，應繼續幫助地方政府做好投資后管理工作，盡量避免一些失敗案件。”廖衛平表示，并購不能簡單地視為一項業務，也不能以承銷費的最終目標。
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