企業(yè)頻道
突出了馬太效應(yīng) 寬基ETF熱行業(yè)ETF低迷
編輯《證券時報》 陳書玉
ETF在被動投資方面取得了快速進(jìn)展，迎來了跨越式發(fā)展。
自今年以來，ETF的規(guī)模一直在增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，ETF市場最新規(guī)模達(dá)到3.72萬億元，較年初增加1.67萬億元；ETF數(shù)量超過1000，1023，較年初增加146。ETF年凈流入超過1萬億元，ETF數(shù)量達(dá)到822只。
但需要注意的是，馬太效應(yīng)也越來越強(qiáng)。一方面，以華泰柏瑞滬深300ETF為代表的寬基ETF規(guī)模不斷突破新高，9月底中證A500指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品也在火爆市場；另一方面，40%以上的ETF規(guī)模還不到2億元，大部分是行業(yè)ETF。
寬基ETF成為“香餅”
今年，寬基金指數(shù)已成為公開發(fā)行基金的主要戰(zhàn)場。隨著中國證監(jiān)會穩(wěn)步推進(jìn)公開發(fā)行基金行業(yè)費率改革，大力發(fā)展股權(quán)基金，特別是指數(shù)投資，許多大型寬基金ETF批量降低費用，被動指數(shù)基金規(guī)模加快擴(kuò)張，資本流入顯著。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年12月6日，寬基ETF(不含跨境ETF)年凈流入超過9000億元，占ETF市場(不含跨境ETF)總資本凈流入的90%以上。
從規(guī)模變化的角度來看，滬深300ETF等核心寬基ETF的規(guī)模增長強(qiáng)勁。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，年內(nèi)有4家ETF增長了1000多億元，包括華泰、柏瑞、滬深300ETF、滬深300ETF方便、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF。其中，華泰柏瑞滬深300ETF年內(nèi)規(guī)模增長2664.6億元，滬深300ETF方便年內(nèi)規(guī)模增長2146.61億元，華夏滬深300ETF規(guī)模增長1293.91億元，嘉實滬深300ETF規(guī)模增長1223.87億元。
此外，值得一提的是，自2024年9月23日發(fā)布以來，中國證券交易所A500指數(shù)繼續(xù)火爆，已成為A股第二大寬基指數(shù)，相關(guān)產(chǎn)品總規(guī)模超過2200億元。
今年以來，資金涌入寬基ETF的現(xiàn)象極為明顯。對此，上海一位公募市場部人士指出，寬基ETF的優(yōu)勢體現(xiàn)在很多方面:
第一，風(fēng)險分散。寬基ETF通常跟蹤滬深300等廣泛的市場指數(shù)，涵蓋多個行業(yè)和大量公司。投資者可以通過單一產(chǎn)品實現(xiàn)廣泛的市場敞口，有效降低個股波動帶來的風(fēng)險。
第二，成本低。寬基ETF的管理成本低于主動管理基金。寬基ETF作為被動管理產(chǎn)品，只需跟蹤特定指數(shù)，無需復(fù)雜的市場分析和頻繁的交易，使投資者以較低的成本獲得平均市場回報。
第三，流動性強(qiáng)。寬基ETF在交易所上市，投資者可以像交易股票一樣實時交易。與傳統(tǒng)基金相比，寬基ETF流動性更高，使投資者可以根據(jù)市場變化隨時調(diào)整頭寸，提高資金的使用效率。
第四，透明度高。寬基ETF每天披露其投資組合，投資者可以隨時查看基金的頭寸和各成分股的比例，幫助他們做出更理性的投資決策。
第五，方便性高。寬基ETF的運營模式操作方便，特別適合小資本投資者。通過購買寬基ETF，他們可以輕松實現(xiàn)投資組合的多樣化，而不是一個接一個地購買股票。
行業(yè)ETF規(guī)模陷入困境
然而，一方面，資金不斷涌入寬基ETF，另一方面，“小”行業(yè)ETF不斷增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，全市場共有1023只ETF，其中409只ETF規(guī)模不足2億元，約占40%，多為行業(yè)主題ETF。
近年來，各基金公司都在抓住行業(yè)主題ETF，在產(chǎn)品線布局上沒有明顯的不足。但行業(yè)主題ETF規(guī)模難以大幅增長，仍面臨清算危機(jī)。自2024年以來，許多行業(yè)主題ETF和聯(lián)合基金宣布清算，包括5G行業(yè)、財富管理、醫(yī)療保健設(shè)備和服務(wù)、在線消費、化工、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、疫苗和生物技術(shù)，有些產(chǎn)品甚至建立了不到一年。
在這方面，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)基金公司布局行業(yè)ETF產(chǎn)品時，產(chǎn)品名稱往往相似，覆蓋的股票品種基本相同，缺乏足夠的差異化，自然無法實現(xiàn)健康有序的發(fā)展。主要的公共基金公司涌入熱門的主題軌道，這也導(dǎo)致許多ETF的資本規(guī)模無法上升。
上海一位分析師表示，與寬基ETF不同，ETF行業(yè)需要建立在持續(xù)時間長、盈利效果好的相關(guān)行業(yè)的市場氛圍中。但近三年來，市場風(fēng)格輪換迅速，消費、醫(yī)藥、新能源汽車、光伏、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)長期沒有實現(xiàn)上漲，資金在上述板塊之間流動迅速，無法實現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)品。
他還表示，ETF產(chǎn)品本身的功能不是跟上行業(yè)輪換的速度，而是為投資者提供更豐富的指數(shù)投資工具。產(chǎn)品的活力在于多元化、最終得到市場認(rèn)可的行業(yè)主題ETF。因此，基金公司在布局行業(yè)主題ETF時，應(yīng)避免熱點發(fā)行和過度“內(nèi)部卷”競爭，深入挖掘市場需求，布局潛在的行業(yè)ETF，以穩(wěn)定和進(jìn)一步發(fā)展。
馬太效應(yīng)明顯
綜上所述，在強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局下，國內(nèi)ETF的發(fā)展呈現(xiàn)出超大規(guī)模ETF和迷你ETF難以生存的現(xiàn)象。從基金經(jīng)理的角度來看，擁有超大規(guī)模ETF的頭部公開發(fā)行不斷保持領(lǐng)先優(yōu)勢，馬太效應(yīng)越來越強(qiáng)。
目前，龍頭基金公司規(guī)模大，ETF布局早，產(chǎn)品覆蓋面廣，在市場上具有先發(fā)優(yōu)勢，而中小機(jī)構(gòu)受入場時間和自身資源稟賦的限制，面臨著巨大的挑戰(zhàn)。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月8日，全市場近3萬億元的股票型ETF分布在52家公募機(jī)構(gòu)中，其中華夏基金、易方達(dá)基金、華泰白瑞基金、南方基金、嘉實基金、國泰基金、廣發(fā)基金7家，總規(guī)模2.26萬億元，占75%。此外，29家公募股票ETF規(guī)模不足100億元，總規(guī)模僅376.81億元，不足2%。
深入研究這一發(fā)展困難的來源，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行業(yè)的主要影響和贏家是主要原因。同一目標(biāo)指數(shù)的ETF規(guī)模越大或流動性越好，它將占據(jù)越有利的地位。處于主導(dǎo)地位的基金經(jīng)理在銷售資源和品牌形象方面都處于有利地位。投資者在投資指數(shù)時，在相同主題的條件下，總是習(xí)慣于跟蹤目標(biāo)規(guī)模最大的指數(shù)基金，這種機(jī)制將迫使基金經(jīng)理不惜一切代價獲得領(lǐng)先地位，客觀損害市場的有效性，不利于整個指數(shù)基金市場的健康發(fā)展。
此外，值得注意的是，在今年競爭激烈的ETF領(lǐng)域，利率戰(zhàn)越來越激烈。ETF降費背后有多種驅(qū)動因素。對于投資者來說，降費可以直接減輕他們的負(fù)擔(dān)，提高投資者的收益感。對于基金公司來說，ETF降費也是其在激烈的市場競爭中尋求擴(kuò)大份額的策略，有助于提高基金公司的市場影響力和競爭力。ETF降費的結(jié)果之一是進(jìn)一步加劇了頭部效應(yīng)。ETF最初是公共基金所有產(chǎn)品類別中行業(yè)集中度最高的類別，也是基金行業(yè)投資較高的產(chǎn)品。其業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)需要巨大的資金。正如一位公共基金人士所說，并非所有的ETF公司都能發(fā)揮作用。由于龍頭基金公司在降低利率方面往往具有競爭優(yōu)勢，如果更多的基金公司加入降費行列，中小型基金公司在ETF業(yè)務(wù)中的發(fā)展將更加困難。
展望未來，博世基金指數(shù)和定量投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽認(rèn)為，ETF的突破可以從兩個方面進(jìn)行。從縱向角度看，指數(shù)投資的發(fā)展需要建立多種能力，包括自上而下的戰(zhàn)略整合能力、前瞻性的ETF產(chǎn)品線布局能力、運維和客戶服務(wù)能力。從水平的角度來看，ETF的馬太效應(yīng)在國內(nèi)外都非常明顯。對于中小型機(jī)構(gòu)，應(yīng)結(jié)合各公司的基因和能力基礎(chǔ)，以差異化的戰(zhàn)略參與ETF的發(fā)展。例如，由于股東和客戶群體的優(yōu)勢，銀行基金公司可能有更多的債券ETF發(fā)展優(yōu)勢。由于股東的配置需求，保險部門的基金公司可以更加關(guān)注寬基礎(chǔ)、股息等ETF線路。
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