證券日報編寫 余世鵬 趙夢橋

公募基金的多元化、品牌化發展趨勢，一定程度上便是基金產品的改革創新。

現階段，股票基金種類已日益增長，企業主體也極為多元化，伴隨著金融風控提高、管控局勢日趨嚴格，資管產品自主創新實踐探索室內空間已較往日顯著下挫。在這樣的背景下，基金管理公司怎樣找到產品開發的路線？又該怎樣避免陷入“偽創新”陷阱？

單一化逐步推進

自主創新刻不容緩

近些年，中國金融市場發展，與其對比，基金產品的自主創新腳步卻有所減緩。一個重要的主要表現，是資管產品在加速興新下日益單一化，不論是積極利益、固定收益，或是ETF、養老服務FOF，都面臨“長得慢”“干不好”“加快迷你型”等苦惱。

到目前為止，在整個銷售市場1.1萬多只基金中，經營規模不夠5000萬元迷你基金占比約為10%。近年來，一大批迷你基金預警信息優惠價，其中很多來源于2023年后半年設立的次新ETF、次新積極權益產品，乃至不缺創立于2024年初期的商品。此外，伴隨著總數不斷增加，基金產品的取名日趨類同，“使用價值”“發展”“自主創新”“收益”“產業鏈”“發展趨勢”“周期時間”“甄選”“競爭能力”等高頻率關鍵字常常混亂配搭。

業界也認為，產品同質化已不容小覷，并期待真真正正的突破能“破繭而出”。

“依據中國證券業協會公布的最新報告，截止到2024年一季度，公募基金產品的總數已超11602只，同樣存在一些產品投資策略和投資建議趨同化的情況，但是這是社會化市場競爭必經之路全過程，最終都會沉淀出最切合市場需求高品質產品。這種情況還會進一步督促基金管理公司根據產品開發和差異化策略來提高競爭力，以規避單一化可能產生的低效應。”平安大華基金對證券日報編寫表明。

國壽安保還表示，近些年國內基金銷售市場飛速發展，增加量已到一定程度，促使一些細分產品行業出現單一化狀況。但是，這也許也不需要過多憂慮。一方面，伴隨著基金退出體制慢慢常態，沒有人脈、業績表現地方特色的相對高度同質產品將被淘汰，資管產品總數最后到達了一個臨界值平衡情況；另一方面，伴隨著產品類別、形狀不斷完善，新進入者都將最后融進市場競爭，在管理規模穩步增長與此同時，產品類別、構造的發現會隨著市場的需求和完善，趨于平衡遍布。

創金合信基金產品研發部副總監趙勇也擁有相近見解。他對于證券日報編寫說：“單一化是基金行業一直熱議的話題，商品數量龐大確實容易投資者們目不暇接、找不到方向。但是，資管產品只是一個媒介，媒介可同質性，但承重的投資策略和投資業績不一定同質性。產品開發最重要的問題，是怎樣提升投資人的擁有體會。”

“對于我們來說，不可以簡單地商品數量和管理規模這幾個維度去體現股票基金行業的發展，而是應該透過這些總數性標識來看待中國基金在工藝上的改變。”平安基金對證券日報編寫表明，近些年，基金財產投資類別不斷完善，從傳統的地區利益、債卷逐漸擴充到產品、基礎設施建設、海外銷售市場。在其中，權益基金從全市場積極企業型市場發展到主題風格、領域、設計風格、策略類游戲權益產品，債券型基金還細分化出短債、中遠期信用債、利率債、固定收益+等商品，“自然，從投資人的需求及與國外市場比照2個維度來看，國內基金產品的創新還有一定室內空間。”

自主創新需有“活力”

在高質量發展的環境下，合理布局新一輪產品開發，將成為中國基金完成多元化、品牌化發展趨勢的重要途徑。可是，資管產品自主創新要遵循哪種觀念？實踐路徑又在哪里？對于此事，采訪的基金管理公司從宏觀經驗借鑒、基金分類規范等多個方面進行了剖析。

以史為鏡，可以知興替。國壽安保將證券基金業26年至今的產品創新，概括為四個階段：

一是初期階段的1.0自主創新環節（1998至2008年）。敞開式指數型基金、貨幣型基金、ETF、LOF、QDII等商品在這一階段面世，產品開發大多是“摸石頭過河”，每家基金管理公司在資本管理、平臺建設、業務流程搭建等方面配建，對前期產品開發也起到了關鍵助推作用。

二是尋找突破的2.0創新時代（2009至2012年）。國壽安保提及，2010年時中國居民儲蓄存款賬戶余額初次做到30萬億，但鑒于金融風暴余波危害，金融市場主要表現寧靜，中國基金也稍顯寂寞。為了能轉存款為投資，吸引住海外資金，基金管理公司在商品人才培養方面加大投入，中國基金邁入第二波產品開發風潮。期間發生的創新產品，包含跨境電商ETF、指數化債券型基金等。

三是轉型發展進化3.0創新時代（2013至2015年）。在這一時期，港股通正式運行，金融市場迎來新一輪大行情，股票打新、國企改革等主題基金出生。除此之外，市場中就出現了南北方互認基金、港股通ETF等商品。

四是轉型完備的4.0創新時代（2016年迄今）。依據國壽安保觀查，這一時期的產品開發，相較以往，合理布局方位更加細致，產品構造更加復雜，根據有針對性地達到部分投資者的理財規劃要求占領市場。科技創新產品包含公募基金FOF、養老服務FOF,及其對焦期貨交易、科技創新50領域內的ETF，也有北京交易所、數據共享、波動利率股票基金、基礎設施建設REITs等產品類別。

“回顧過往，好一點的自主創新都可以給初期投資者帶來優良盈利，從而推動市場發展趨勢和繁榮。恰好是因而，證券基金才持續不斷的開展產品開發。”百嘉股票基金執行董事、副總王群航對證券日報編寫剖析，資管產品不斷創新中性，在依法依規情況下合乎“改進項目投資感受、提升長期投資”兩個標準，就是好、有生命力的自主創新。“這倆標準，不僅僅是評定創新的關鍵指標值，且有益于預防‘為創新而創新、為耍酷而創新’。例如，在歷史上出現過分級基金（尤其是B市場份額），違背了財產管理的定義，把股票基金成了博奕專用工具，最后被銷售市場拋下。”王群航說。

啟明星（我國）基金研究核心高級分析師李一鳴對證券日報編寫表明，好的基金產品開發，最先以適應投資人市場需求為導向；次之，基金管理公司要緊緊抓住好產品品質，僅有控制住經營風險、作出長期業績，才可以獲得投資人的適用。“最近幾年，大家看到一些聚堆盲目跟風公開發行的主題基金，在熱點板塊消退后反而給投資者帶來了損害，這種革新是不是可持續性和值得鼓勵，值得思考。”

理財魔方創始人兼CEO袁雨來接受證券日報編寫采訪的時候，給出了三類實踐路徑，即項目投資體驗升級、商品品類創新，及其私募基金經理投研能力與激勵制度自主創新。“證券基金是非常好的理財規劃最底層種類，但是目前類目相對性簡單，以后應引進更大范圍全世界資產類別。”

對于更具體的自主創新，天相投顧基金評價研究所對證券日報編寫稱，公募基金產品的突破，可緊緊圍繞投資范圍、投資建議及其產品構造三方面進行。投資范圍上，基金管理公司可以試著遮蓋多種多樣自主創新資產類別，從源頭上提高產品亮點特色；投資建議上，基金管理公司應當通過更多元化的對策，提高市場競爭力和投資者擁有感受；商品在結構上，創新的內容通常包括收費標準構造、運營模式等多個方面。

強化實踐可行性分析

三方面探索實踐

在相關創新思想、途徑的指引下，基金管理公司怎樣找到切實可行的實踐探索？這一點更加寶貴，也更加不容易。在目前環境下，要成為領域下一輪持續發展的“彎道超越者“，基金管理公司就需要在實踐探索中成為“破局者”。

最先，要區分不一樣的核心。平安基金覺得，大的基金公司可以考慮全產品模式或加強某種財產、戰略的先發優勢，小一點基金管理公司能夠專注于十分細分化行業，并在這一領域發揮到極致或全球領先。與此同時也要看到，產品開發會是有風險的，包含基金管理公司對某些財產科學研究是不是深層次，是否能全面認識至該資產類別存在的風險并做好應對非正常情況的準備工作。除此之外，資管產品的客戶體驗極度依賴于資本市場轉變，一部分科技創新產品很有可能需要較長時間來等候適宜的市場機會。

天相投顧基金評價研究所表明，在證券基金單一化發展趨勢背景之下，一些券商資管系公募基金可憑借在各個資產類別里的多樣化科學研究，完成系統化項目投資，為投資者提供更加技術專業高效的項目投資配備對策。而銀行系公募基金，可憑借資金優勢及其固收投資管理優勢，大力發展穩定型的產品對策。除此之外，對一些大中小型基金管理公司來講，比較小的管理規模很有可能讓其投資建議更加靈活，前期可作出超過銷售狀況的商品銷售業績，打造出“小而美”的旗艦機型。

次之，是使力不一樣的產品形態。現階段，ETF、MOM（管理員中管理人）、REITs等商品，一直備受業界關注。

平安大華基金表明，近年來的產品創新重點圍繞國家發展戰略發展前景和經濟結構調整進行，如REITs、ESG股票基金、波動利率投資等，將來的產品創新將進一步緊緊圍繞創變中國實體經濟、促進長線資金進入市場、為客戶服務個性化需求領域開展。

趙勇覺得，ETF是現階段基金行業的標志性科技創新產品之一，做為工具類產品推動了權益基金提高；而MOM產品開發，就屬于投資運作方法自主創新，通過多個不同類型的子管理員，在管理員的主導下進行項目投資，給投資者創設了多元化設計風格的投資組合。他就對證券日報編寫談及一個細節，“在創金合信基金之前的MOM籌備期，大家調研走訪了很多同行業，聽見最多的一句話就是‘MOM是行業的創新，有希望給投資者帶來不同的體驗，大家愿意適用’，這也體現了領域對投資感知的關注和對產品質量銳意進取的向往。”

除此之外，新基金投資范疇一樣非常值得探索實踐。王群航表明，他與百嘉股票基金已經努力探索的一項自主創新，與FOF、ETF有關。“FOF的投資范圍應進一步優化、精細化管理或多元化，既但是所有的證券基金，也但是一個特定的股票基金結合，例如ETF。”王群航在長期資管產品研究中發現，假如FOF商品只項目投資ETF（包含個股ETF、債卷ETF甚至跨境電商、產品ETF），更容易接近“改進項目投資感受、提升長期投資”兩個標準。

“只項目投資ETF的FOF企業產品，例如復合型、純債，對資產價格配置調節占比空間更大，對低資產價格擁有更多預先安排配置策略空間。ETF本質上是指數投資，但對沖套利盤體系下流通性會更好一些，不論是買還是賣，二級市場的沖擊成本都不大。在市場走勢走好的時候，指數值上漲幅度也許不能與領跑的股票匹敵，但是只要控制好減倉，變長投資期限看，累計收益率很有可能就是能夠達到投資人預想的。”王群航說。

創新鏈條非常長

附近要素應共同發力

產品開發，都是基于基金行業甚至整個資管業公司綠色生態所發生的個人行為，不僅需要創新的原則、路徑的引導，還要市場的需求、品牌渠道、投資講座等多個方面共同發力。

張斌表示，基金產品的自主創新，還涉及到創新推廣、私募投資、投資講座等。“股票基金歸屬于更專業的金融理財產品，商品創新價值內容宣傳策劃，會到流通環節損耗。投資人僅掌握銷售信息，可能并不會意識到了科技創新產品到底能替他做出什么貢獻，這會導致投資人對科技創新產品了解模糊不清，最終選擇了猶豫。”趙勇覺得，基金產品的自主創新，還要大力推進根據投資人角度來推銷產品的基金投顧業務發展，處理“在眾多的基金中選擇合適的市場風格好股票基金”問題，進而投資者們接納。

中金基金覺得，基金產品的自主創新，需在商品開設之前就已經思索“是否具有長期性配置價值”問題，而不應為短期內網絡熱點去買賣。除此之外，還得去優化平臺費用和成本構造，做好產品投教工作中。“尤其是具備較強的模式化屬性量化分析指數值商品，產品是什么、投什么、如何使用，這些都需要投資者們深刻理解。”

“產品收益和用戶體驗對產品的創新至關重要，也是驅動產品開發的初衷。”平安基金覺得，根據用戶對產品收益和感受要求的多元化，產品開發的工作需要可以區別并準確敘述顧客的盈利和感受要求，并開發目的性商品。除此之外，也要在銷售端保證將適宜商品出售給適宜顧客，通過營銷、宣傳策劃、守候等形式讓顧客深刻理解產品特點，并且在基金管理公司考評、鼓勵設計層面確保實現私募投資、營銷等個人行為合乎商品設計的初衷。

國壽安保特別提到，在之前的賣家營銷模式下，財富管理機構習慣引進往日具有顯著絕對收益基金品類，將其定位為“爆品”開展特別推薦，在商品銷售的前提下實現客戶引進和培養。“這種模式簡便易行，卻容易產生相對較高的項目投資股票換手率和比較差的項目投資感受。在買方投顧模式中，銷售機構應逐漸革除以‘短期內中收’為中心的營銷和激勵模式，改成多層面、融入顧客需求場景、先以大總量為主體的收費方式，從‘哪些吸錢搭配什么’進階到‘缺啥搭配什么’，在理財規劃的前提下幫助投資者訂制屬于自己資產配置方案，將成為重要的服務項目方式。”

在平安大華基金看起來，資管產品自主創新，還包含將好的產品銷售給適宜的投資人，讓廣大投資者看的透、弄得懂、易上手。這就需要通過技術手段創新實踐完成，例如通過人工智能、云計算等提升基金運作的效率和安全系數，以技術創新提高投資人的擁有感受，提升營銷效率和客戶服務質量。

袁雨來還表示，現階段證券基金領域對信息技術與人工智能資金投入運用有待加強，許多資管產品仍在延用傳統的“堵塞道”方式，長期業績不穩，促使投資人擁有感受較弱。除此之外，現階段公募基金的流行激勵制度與規模、基金凈值漲跌幅、業績排名掛勾，私募投資容易忽略領域起伏對投資獲利的危害，不益于投資人長期投資股票基金。

在資管產品新一輪自主創新環境下，袁雨來覺得基金公司的激勵制度要做好三方面思索——激勵制度是不是可以考慮與購買該股票基金的投資人具體贏利掛勾？能不能考慮對基金風險起伏作出評價？能不能對業績持續穩定私募基金經理更加突出績效激勵？