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量化交易標準架構確立 高頻量化迎嚴監(jiān)管
證券日報編寫 程丹
量化交易監(jiān)管要求確立。
5月15日，證監(jiān)會公布新修訂《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（下稱《管理規(guī)定》）。對金融市場量化交易管控做出漸進主義、架構性制度體系，對量化交易報告管理、買賣監(jiān)測及風險管控、信息系統(tǒng)管理、高頻交易差異化管理等具體事宜作了規(guī)定，并授權證交所優(yōu)化交易規(guī)則和具體辦法。
證券日報編寫了解到了，《管理規(guī)定》10月8日開始實施，預埋充足緩沖期與市場備考時間。好幾家頭部機構表明，下一步將按規(guī)定規(guī)定積極提升投資建議，依法依規(guī)參加交易。
創(chuàng)建量化交易總架構
《管理規(guī)定》的出臺，是中國證監(jiān)會初次頒布對于量化交易監(jiān)管標準，初步建立起量化交易監(jiān)管總架構，于“5·15全國各地投資者保護教育日”公布，是保障投資者利益的一項重要舉措。
中國證監(jiān)會市場管理一司司長凝望軍在4月12日舉行的中國證監(jiān)會發(fā)布會上強調(diào)，“《管理規(guī)定》突顯維護保養(yǎng)公平公正。立足于中小股東數(shù)量龐大這一最大的一個基本國情市況，對于量化交易在互聯(lián)網(wǎng)、技術性等優(yōu)勢，在報告管理、買賣管控、系統(tǒng)優(yōu)化、多元化收費等層面確立一系列規(guī)定，切實保障交易公平公正，監(jiān)管好負面影響，發(fā)揮出積極意義，推動量化交易標準持續(xù)發(fā)展。”與此同時，突顯全鏈條監(jiān)管，凸出管控關鍵，突顯系統(tǒng)軟件強化措施，逐步構建行政監(jiān)督和自律管理相互銜接的系統(tǒng)化規(guī)則體系。
具體而言，《管理規(guī)定》共7章32條，重點圍繞嚴監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展主線任務，堅持不懈“揚長避短、突顯公平公正、有效監(jiān)管、發(fā)展創(chuàng)新”思路，進一步對量化交易管控做出全面系統(tǒng)要求。
在投資監(jiān)控和風險管控層面，《管理規(guī)定》強調(diào)，證交所對量化交易推行實時檢測監(jiān)管，對可能會影響證交所系統(tǒng)優(yōu)化或是買賣秩序異常交易行為給予重點監(jiān)管，包含短時間申請、撒單的訂單數(shù)、工作頻率達到一定要求等。證劵公司理應和客戶簽署委托合同，提升顧客量化交易行為監(jiān)控，相互配合證交所采用相關措施。
在信息系統(tǒng)管理領域，《管理規(guī)定》規(guī)定，證劵公司應當按照規(guī)定對交易單元進行統(tǒng)一管理，依照公平公正、合理原則為眾多投資人提供相關服務，不得為量化交易投資者提供獨特便捷。證交所給予服務器買賣托管服務的，必須遵循安全性、公平公正、科學合理的標準，平均分配網(wǎng)絡資源，并且對應用服務器托管服務項目的核心加強監(jiān)管。證劵公司理應按照證交所的相關規(guī)定，規(guī)范使用服務器買賣代管網(wǎng)絡資源，確保不同客戶之間的交易公平公正。
華寶證券投資分析師李亭函覺得，《管理規(guī)定》旨在推動量化交易發(fā)展創(chuàng)新，維護保養(yǎng)交易公平秩序公平公正。在定價領域，能提高銷售市場價格信號實效性，調(diào)控市場變化。在債權人權益保護方面，縮小量化交易特別是高頻交易相對性中小股東的內(nèi)容與速度優(yōu)勢，維護中小股東利益，保持A股發(fā)展活力。
加強高頻交易管控
《管理規(guī)定》對高頻交易進行了專業(yè)要求。高頻交易就是指短時間申請、撒單的訂單數(shù)或頻率較高及其單天申請、撒單訂單數(shù)相對較高的買賣交易。凝望軍此前表示，對高頻交易執(zhí)行多元化管控，既非要把這類交易規(guī)則避而不見，并不是敷衍了事，反而是展現(xiàn)了“揚長避短、發(fā)展創(chuàng)新”思路。
現(xiàn)階段，證交所對高頻交易的篩選標準是每秒鐘最大申請300筆之上，或是單天最大申請2萬筆之上。從挑選結果看，高頻交易帳戶總數(shù)整體很少，但交易額比較大，約為量化交易金額的60%。從境外市場狀況看，高頻交易一直是世界各國監(jiān)管部門關注的焦點。
《管理規(guī)定》充分借鑒國際性市場管理工作經(jīng)驗，從維護市場公平和買賣紀律考慮，對高頻交易給出了更為嚴格多元化監(jiān)管政策，包含附加匯報體制、多元化收費標準、買賣管控適度嚴格等。具體而言，除一般匯報要求外，《管理規(guī)定》還規(guī)定高頻交易匯報后臺服務器所在城市、系統(tǒng)軟件檢測報告、系統(tǒng)異常應對措施等附加消息。中國證監(jiān)會受權證交所提升高頻交易資費標準，并確定扣除撒單等費用其它雜費。證交所將會對高頻交易開展重點監(jiān)控。
上海某百億元量化私募人士告訴編寫，標準量化交易，提升高頻交易管控，關鍵是對申報和撒單訂單數(shù)與頻率較高的高頻交易執(zhí)行多元化收費標準。市場中存在一種“幌騙”買賣交易，是指通過在交易中虛報價格再撒單嘗試操縱股市，并制造假象妄圖哄騙別的投資者，進而影響股票價格盈利。對申報、撒單訂單數(shù)較高者扣除撒單費，也有助于嚴厲打擊“幌騙”買賣交易。
以上量化分析人士透露，我國現(xiàn)階段量化交易投資人應急處置預案已穩(wěn)定落地執(zhí)行，今后將更加高效，有利于提升量化分析領域嚴格監(jiān)管清晰度，還可以嚴厲打擊“假量化分析”和運用量化交易所進行的違規(guī)行為。
內(nèi)外資均列入
買賣應急處置預案
《管理規(guī)定》確立，內(nèi)外資均列入買賣應急處置預案。上年9月至今，證交所建立了執(zhí)行量化交易應急處置預案。現(xiàn)階段，包含公募基金、私募基金、證券公司和QFII在內(nèi)的各類投資人已納入?yún)R報范疇，朝北投資人做為大陸市場的參與者，列入應急處置預案是必然選擇。
凝望軍表示，對朝北量化交易進行管理不僅僅是對朝北投資人刮目相看，并不是有所差異，反而是一視同仁，切實保障各種投資人買賣監(jiān)管公平公正。
目前已經(jīng)科學研究產(chǎn)生對于朝北投資人信息上報的初步構思。在報告內(nèi)容和形式，與內(nèi)地投資人整體保持一致，包含帳戶基本資料、資產(chǎn)信息內(nèi)容、量化交易策略等。在報告路徑上，考慮到一般由投資人向香港交易商匯報，后轉(zhuǎn)由香港交易所根據(jù)滬深港通管控協(xié)作分配，發(fā)放給滬深交易所。
《管理規(guī)定》在此前的征詢建議時，多方廣泛認為《管理規(guī)定》發(fā)布有利于維護買賣公平秩序銷售市場公平公正，某些投資人期待進一步加大監(jiān)管力度。征詢建議期內(nèi)，A股市場運行穩(wěn)中向好，上證綜指、深證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)各自增漲2.29%、2.55%和3.45%，量化交易投資人每日平均小幅度資金凈流入。此次發(fā)布的《管理規(guī)定》與征求意見沒有大修改，多方已經(jīng)有確立預估。
業(yè)內(nèi)人士指出，《管理規(guī)定》是推進新《證券法》第45條的規(guī)定的重要途徑，是貫徹落實金融工作會議全面強化“五大管控”，尤其是提升行為監(jiān)管規(guī)定的重要體現(xiàn)，更加是落實新“國九條”有關“頒布量化交易監(jiān)管要求，強化對高頻量化交易管控”規(guī)定的重要途徑，是完善金融市場基礎制度邁出的重要一步，是促進行為監(jiān)管的具體體現(xiàn)，具備長久、積極的作用。
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