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天風研究：光器件光模塊拐點顯現，重點聚焦AI算力+衛星互聯網+ 光纜海纜三大板塊機遇
作者：唐海清
建議積極關注三大方向投資方向：1）AI和數字經濟仍為強主線，未來我們看好的幾個方向：ICT設備、光模塊/光芯片、PCB、IDC/液冷散熱、GPT應用、電信運營商（數字經濟+工業互聯網）等相關公司都有望迎來新機遇。2）軍工通信：軍工周期復蘇&衛星互聯網新產業。3）海風未來幾年加速向上恢復景氣，海纜壁壘高&格局好&估值低。
財務總結及展望：
從營業收入來看，通信設備行業22Q4-23Q3營收同比增長6%、5.4%、2.2%和-2.1%，收入增速呈放緩趨勢并且Q3出現小幅下降。其中電信設備方面，23Q2、23Q3營收同比增長0.5%、-3.3%，增速放緩主要源于：1）主設備因海外收入下滑導致收入下降，預計Q4有望恢復；2）光器件光模塊受傳統電信市場和低速率光模塊需求拖累，整體收入仍有下降，但環比已開始明顯改善；3）光纖光纜行業增速有小幅提升，主要受電網業務拉動；4）無線設備（天線和射頻）因所在行業環節議價能力偏弱，收入呈持續負增長。
電信運營，23Q3營收同比增長5.8%，近兩年呈現持續增長態勢，源于ARPU值提升&新業務擴張。非電信設備領域，23Q3物聯網收入增速開始有小幅回升，IDC板塊增速放緩；UC統一通信、北斗軍工通信等方向呈下降趨勢。展望未來幾個季度，隨著全球AI產業持續推進以及海外5G建設需求拉動，預計光通信、主設備等算力相關板塊有望加速恢復景氣；另外，受益軍工業務恢復和衛星互聯網產業發展，北斗&軍工通信板塊未來有望迎來復蘇；光纜&海纜、物聯網也有望進入加速復蘇趨勢。
從凈利潤角度，通信設備行業23Q3歸屬母公司凈利潤同比下降-14%，其中只有光器件/光模塊迎來利潤增速拐點（23Q1-Q3利潤增速分別為-3%、-13%、+3%），電信運營商仍保持穩定增速，但是增速開始有所放緩。另外，光纖光纜、無線、廣電設備、專網設備、北斗/軍工、物聯網、IDC等在23Q3均出現了負增長。展望未來幾個季度，全球AI需求增長帶來算力硬件基礎設施規模投入，5G規模建設持續以及應用不斷落地，上游原材料價格穩定甚至有望下降，行業歸屬于上市公司的凈利潤將有望回升。
從整體行業看，通信硬件端，AI應用帶來算力資源需求快速增長，通信基礎設施迎來發展機遇，從細分賽道看，ICT設備商受益于AI帶來產品升級迭代以及需求提升，帶來新增長動能；光模塊向800G/1.6T升級，受益于新產品需求快速增長；光纖光纜作為流量管道有望受益撐大；應用端則在未來AI應用于更多垂直領域當中，帶來新的應用模式創新和發展機遇。建議積極關注三大方向投資方向：1）AI和數字經濟仍為強主線，未來我們看好的幾個方向：ICT設備、光模塊/光芯片、PCB、IDC/液冷散熱、GPT應用、電信運營商（數字經濟+工業互聯網）等相關公司都有望迎來新機遇。2）軍工通信：軍工周期復蘇&衛星互聯網新產業。3）海風未來幾年加速向上恢復景氣，海纜壁壘高&格局好&估值低。重點推薦如下：
一、人工智能與數字經濟：
1、網絡設備基礎設施：重點推薦：中興通訊、紫光股份（計算機聯合覆蓋）；建議關注：銳捷網絡；建議關注：東土科技、映翰通、三旺通信等；
2、光模塊&光器件：重點推薦：中際旭創、天孚通信、源杰科技（電子聯合覆蓋）、新易盛、博創科技、仕佳光子、光庫科技、中瓷電子（新材料聯合覆蓋），建議關注：太辰光、劍橋科技、光迅科技；
3、低估值、高分紅：中國移動、中國電信、中國聯通。
4、光纖光纜：重點推薦：亨通光電、中天科技，建議關注：長飛光纖（光纖光纜量價齊升）、永鼎股份（光通信復蘇，汽車線束增量空間）；
5、IDC&散熱：重點推薦：潤澤科技（機械聯合覆蓋）、潤建股份、紫光股份（計算機聯合覆蓋）、科華數據（電新聯合覆蓋）、奧飛數據（計算機聯合覆蓋）。建議關注：英維克、高瀾股份、申菱環境、科創新源、數據港、光環新網等；
6、云辦公&云應用：重點推薦：夢網科技（富媒體短信龍頭）、億聯網絡（混合辦公，完善產品矩陣）；建議關注：星網銳捷、會暢通訊等；
7、通信+AIGC應用：重點推薦：彩訊股份、夢網科技。
8、終端設備和儀器：重點推薦：威勝信息（機械聯合覆蓋）、必創科技（機械聯合覆蓋）等；
二、6G與衛星互聯網：
國防信息化建設加速，軍工通信補短板；中國星網成立后，低軌衛星迎來加速發展階段，建議關注：盛路通信、鋮昌科技、上海瀚訊、海格通信、信科移動、海能達、華測導航（計算機聯合覆蓋）等。
三、通信+新能源：
1、通信+海風：重點推薦—亨通光電、中天科技；
2、通信+儲能/光伏：重點推薦—潤建股份、科華數據（電新聯合覆蓋）、拓邦股份（電子聯合覆蓋）；建議關注：英維克、意華股份等；
3、通信+智能汽車：建議關注：激光雷達（天孚通信、中際旭創、光庫科技等）；模組&終端（廣和通、美格智能、移遠通信、移為通信等）；傳感器（漢威科技&四方光電-機械聯合覆蓋）；連接器（意華股份、鼎通科技等）；結構件&空氣懸掛（瑞瑪精密）
風險提示：運營商資本開支下滑超預期、行業競爭加劇、原材料缺貨漲價影響超預期、匯率波動風險、選取樣本數量較少可能導致統計結果偏差等。
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