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已至成本線！工業硅期貨何時見底
12月5日，工業硅期貨午后觸及跌停板，跌破13000元/噸關口，主力SI2401合約創出4個月低位12975元/噸，收于13410元/噸，下跌3.87%。
國泰君安期貨新能源高級分析師張航認為，昨日工業硅期貨下跌有兩方面原因，一方面昨日商品情緒偏空，工業硅跟隨大盤有所回落；另一方面，目前光伏產業鏈降價，對下游需求的悲觀預期促使價格進一步下跌。中泰期貨分析師劉同歡則認為，下跌的核心原因是供給偏寬松格局，下游整體需求不振所致?！敖诠I硅供應相對充足，西南地區因為限電及枯水期成本抬升，減停產較多，西北地區開工穩定，足夠覆蓋西南地區枯水期減產的產量，供給整體呈偏松格局，但下游整體需求不振。無顯著改善情況?！眲⑼瑲g認為，當前整體基本面偏弱，庫存高位伴隨供給寬松給予硅價上行壓力。
此外，上周倉單集中注銷也成為市場關注重點。“近期工業硅倉單重新注冊不及預期，期現商倉單注銷較多，部分交割庫庫存流入現貨市場，使得現貨流通量出現較大增加，而下游需求整體較為低迷，導致盤面承壓下行。”劉同歡認為，要注意到西南產區進入枯水期正在陸續減產，且有進一步擴大減產可能，后續供應存在收縮預期。廣州期貨分析師蔡定洲也認為，當前，較多老倉單流回現貨市場，使得現貨流通量出現較大增加，而下游需求整體較為低迷，導致盤面承壓下行。不過，要注意到西南產區進入枯水期正在陸續減產，且有進一步擴大減產可能，后續供應存在收縮預期。
根據廣期所的交易規則，每年11月30日之前注冊的工業硅期貨標準倉單應該在當日之前全部注銷。注銷之后，未出庫的且生產日期在90天以內的可以重新申請注冊且無需進行質量檢測。數據顯示，11月27日，工業硅倉單數量3.77萬手（15萬噸），截至12月5日倉單數量2.19萬手（10.95萬噸），仍有4萬多噸倉單還未注冊，后續需要觀察倉單重新注冊的情況。
從基本面來看，供給當面，張航認為，當前西南地區減產疊加北方復產，整體供應高位收縮。具體而言，云南、四川地區因利潤縮窄以及電力短缺等因素，開爐數有所減少，預計兩地減產體量會進一步擴大。據百川統計，兩地 11 月累計開爐減少 64 臺（百川口徑，2021 年兩地枯水期總停爐 66 臺，2022 年兩地枯水期總停爐 85 臺）。新疆地區硅廠本周繼續復產，當地產量有所增加，但西南地區減量更明顯，整體周度產量開始邊際縮減。此外，從庫存角度而言，上周周度庫存依舊處于累庫狀態。據SMM 統計目前社會庫存持續累庫（+0.4 萬噸），其中交割庫庫存累庫 0.4 萬噸，港口庫存環比不變，樣本硅廠庫存累庫 0.88 萬噸。
需求方面來看，張航表示，下游整體剛需采購為主。多晶硅端，近期招標較少，消費相比上周減少。就硅料價格而言，當前在產產能完全成本在 4.9萬—5 萬元/噸，且啟停成本高昂，預計短期在產產能開工率難以回落，而新增產能延長自身的爬坡周期，相應原料采購亦放緩，新進入玩家的完全成本在 5.5萬—6 萬元/噸。據了解，12 月硅片排產環比仍增加，或使得硅料下跌幅度放緩，本月底硅料集中簽單期并未見到硅料價格大幅回落，短期內尚難看到硅料端明顯的負反饋，若后續硅料價格跌破 6 萬元/噸大關則會有二三線企業逐步開始減停產。有機硅端，整體對工業硅維持剛需采購，近期周度開工率維持在 72%附近?？紤]到有機硅庫存仍處高位，終端高頻購房數據亦無起色，有機硅對工業硅采購仍維持剛需。鋁合金端，在終端需求未見明顯起色的情形下，主流鋁合金廠已備有一定庫存，對工業硅保持剛需采購。出口方面部分訂單釋放，但整體仍維持弱勢運行。
展望后市，蔡定洲認為，在流回現貨市場的老倉單暫未消化完之前，市場或仍將偏弱運行。但也要注意供應存在收縮預期，不宜過分看空后市。張航也認為，目前盤面已下跌至云南枯水期現金成本線，下方空間或不深，可持續關注西南減產幅度及后續硅料價格下跌情況。
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