健康頻道
政策信心強，市場溫暖 a股的積極因素正在聚集
◎記者 汪友若
前期下跌后，上周a股市場情緒明顯回暖:滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全周漲幅分別達到3.30%、2.30%、5.93%；與前期相比，市場活動有所上升，全周平均日營業(yè)額超過1萬億元；北行資金也延續(xù)了凈買入趨勢，全周累計凈買入143.91億元。
該機構(gòu)認為，經(jīng)濟預(yù)期和政策信心的修正是近期市場穩(wěn)定反彈的主要驅(qū)動力。展望未來，央行“降息”明確“穩(wěn)定增長”，預(yù)計將出臺一攬子政策，市場定價將逐步從經(jīng)濟數(shù)據(jù)“弱現(xiàn)實”轉(zhuǎn)向政策“強預(yù)期”。目前，a股估值接近歷史中位數(shù)，市場配置具有成本效益。增量政策的實施預(yù)計將繼續(xù)推動市場風(fēng)險偏好的復(fù)蘇，并推動a股的沖擊上升。
政策增強信心 市場風(fēng)險偏好反彈
對于上周市場的大幅反彈，該機構(gòu)一致認為，修正經(jīng)濟預(yù)期和政策信心是促進市場穩(wěn)定的主要驅(qū)動力。
中信建設(shè)投資證券表示，最近出臺了密集的政策，明確了穩(wěn)定增長的方向，當(dāng)前適度寬松的流動性環(huán)境為市場提供了支持。根據(jù)歷史經(jīng)驗，寬松的流動性環(huán)境疊加了明確的政策支持方向。風(fēng)險偏好穩(wěn)定后，市場往往表現(xiàn)良好，仍是布局的黃金時期。
工業(yè)證券表示，自5月份以來，市場一直在調(diào)整，目前，隨著各種積極因素的出現(xiàn)和情緒的逐漸改善，市場已進入風(fēng)險偏好復(fù)蘇驅(qū)動的修復(fù)窗口。一方面，央行于6月13日宣布逆回購利率下調(diào)10個基點，MLF于6月15日如期“降息”，邊際寬松政策開始從預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實，繼續(xù)穩(wěn)定市場信心；另一方面，美聯(lián)儲于6月暫停加息。雖然市場對利率會議的解釋是鷹派的，但人民幣匯率壓力緩解，外部風(fēng)險逐漸緩解。
與此同時，隨著人民幣貶值壓力的緩解，外資最近開始大幅回流。6月15日和16日，滬深股通連續(xù)兩個交易日北行資金大幅買入，累計買入規(guī)模接近200億元。
工業(yè)證券認為，結(jié)構(gòu)上，電子、電力設(shè)備、汽車等行業(yè)已成為近期外資流入的核心方向，其中配置板塊主要增加電子、食品飲料等板塊，交易板塊主要增加電力設(shè)備、汽車等板塊。回顧過去，隨著人民幣匯率壓力的緩解和地緣政治風(fēng)險的緩解，外國投資將繼續(xù)流入，成為促進市場恢復(fù)的重要支撐。
今年下半年的市場機會大于風(fēng)險
中金公司表示，自2023年以來，中國經(jīng)濟增長修復(fù)領(lǐng)先于世界主要經(jīng)濟體，過程不是線性復(fù)蘇。在此背景下，該指數(shù)波動，但仍有一定的表現(xiàn)。展望今年下半年，a股公司利潤修復(fù)或?qū)⒗^續(xù)，當(dāng)前指數(shù)表現(xiàn)隱含估值水平計入更謹慎的預(yù)期，在海外經(jīng)濟衰退、中國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇基準(zhǔn)判斷下，保持2023年a股市場中性積極觀點，指數(shù)仍有一定的上升空間，中期市場機會大于風(fēng)險。
招商證券表示，近期市場內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了一些積極變化：在穩(wěn)定增長、消費旅游持續(xù)恢復(fù)、政策支持、科技周期等因素的推動下，部分中游設(shè)備、消費/旅游和信息技術(shù)行業(yè)仍有較高繁榮或邊際改善跡象；從外部角度看，美聯(lián)儲7月份繼續(xù)加息的可能性降低，緊縮的外部流動性環(huán)境對a股的邊際影響開始減弱，a股逐漸穩(wěn)定反彈。
因此，招商證券認為，經(jīng)過早期調(diào)整后，a股可能會回到震蕩上行階段。但本輪市場結(jié)構(gòu)分化可能較大，市場將圍繞業(yè)績增長率最高、改善斜率最大的方向展開。
中信證券建議，盡管a股市場交易活動最近有所改善，但機構(gòu)投資者口徑的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，市場股票游戲的特點仍然很明顯。
中信證券表示，在市場股票博弈特征明顯、季末機構(gòu)頭寸調(diào)整、政策博弈和主題交易輪換共鳴的背景下，預(yù)計年中市場博弈仍將更加激烈和波動。隨著7月份半年度報告的披露，績效的重要性將逐漸提高。在配置方面，建議投資者繼續(xù)堅持績效大綱，減少交易頻率，繼續(xù)堅持技術(shù)和能源資源安全領(lǐng)域的政策催化或績效優(yōu)勢。
成長風(fēng)格能否延續(xù)強勢表現(xiàn)？
展望未來，市場穩(wěn)定并開啟新一輪上漲后，人工智能代表的增長風(fēng)格能否在早期繼續(xù)強勁表現(xiàn)？該機構(gòu)的觀點存在一定的差異。
中信建設(shè)投資證券表示，市場暴跌前后發(fā)生了多輪風(fēng)格轉(zhuǎn)換。從歷史經(jīng)驗來看，在經(jīng)濟預(yù)期修正過程中，政策受益方向和前期超賣方向的整體超額收益往往相對領(lǐng)先，主要包括食品飲料、房地產(chǎn)鏈、汽車、家電等行業(yè)。然而，在延長時間方面，新一輪持續(xù)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的決定性因素仍然取決于增長技術(shù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯是否會發(fā)生重大變化，以及早期強風(fēng)格芯片結(jié)構(gòu)是否明顯惡化。
工業(yè)證券認為，參照去年4月底和11月的市場表現(xiàn)，繁榮可能是本輪修復(fù)的主線。具體來說，數(shù)字經(jīng)濟概念交易擁擠度下降，下半年部分細分領(lǐng)域繁榮，值得持續(xù)關(guān)注。綜合中觀繁榮、訂單繁榮、利潤預(yù)期和擁擠，目前“數(shù)字經(jīng)濟”43個細分方向、游戲、數(shù)字營銷、數(shù)字媒體、出版、光模塊、衛(wèi)星通信、國有云、面板、光學(xué)元件等板塊繁榮水平較高，擁擠程度較低或較低，尚未進入過熱范圍。
中金公司表示，自年初以來，市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性市場，部分科技板塊和高股息領(lǐng)域相對優(yōu)于，機構(gòu)重倉庫股表現(xiàn)不佳，可能與增長預(yù)期重復(fù)、結(jié)構(gòu)性高增長領(lǐng)域相對稀缺、增量資金有限等多種環(huán)境疊加有關(guān)。
展望今年下半年，中金公司認為，在短期內(nèi)，具有增長空間的新技術(shù)領(lǐng)域可能會繼續(xù)受到投資者的關(guān)注，人工智能等行業(yè)趨勢下的技術(shù)增長領(lǐng)域仍然是當(dāng)前a股稀缺的軌道。然而，在中期維度上，消費和一些周期性板塊可能更關(guān)鍵，一些主題和高股息資產(chǎn)可能仍有相對回報。
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