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誰將對100億級私募產(chǎn)品的嚴(yán)重分化負(fù)責(zé)？
◎記者 馬嘉悅
近日，百億級私募林園投資某產(chǎn)品凈值減半的消息引起市場關(guān)注。
根據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，截至5月底，林源投資私募股權(quán)基金累計(jì)凈值已降至0.502元。然而，同期，林源投資部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)。
值得一提的是，同一家私募機(jī)構(gòu)同一戰(zhàn)略產(chǎn)品的業(yè)績分化在私募行業(yè)并不少見。很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募產(chǎn)品很多，由于成立時間、合同約定等方面的差異，業(yè)績一致性相對較差。然而，隨著行業(yè)的發(fā)展，績效一致性將逐漸成為衡量私募股權(quán)道德水平的重要指標(biāo)。管理者應(yīng)使產(chǎn)品的歷史性能更具參考性，引導(dǎo)投資者購買與其風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)偏好相匹配的產(chǎn)品。
園林投資產(chǎn)品高度分化
被譽(yù)為“民間股神”的林園，最近因管理產(chǎn)品凈值腰斬，站在風(fēng)口浪尖。
根據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，截至5月底，林源投資309號私募股權(quán)證券投資基金的累計(jì)凈值已降至0.502元，即該產(chǎn)品自成立以來損失了近50%。去年7月29日，該產(chǎn)品凈值為1.303元。不到一年，林源投資309號產(chǎn)品的回撤幅度高達(dá)61.47%，創(chuàng)下了該產(chǎn)品成立以來的最大回撤。
然而，在上述產(chǎn)品撤回的同一時期，林源投資的其他產(chǎn)品表現(xiàn)不同。即使是同時發(fā)行的產(chǎn)品，其性能也有很大的差異。
例如，2021年4月，林源投資成立了多種產(chǎn)品。截至今年5月底，林源投資231號私募股權(quán)證券投資基金凈值跌至0.573元，林源投資229號私募股權(quán)證券投資基金凈值為0.857元，而林源投資162號私募股權(quán)證券投資基金自成立以來浮動盈利2.1%。
此外，截至今年5月底，2021年5月發(fā)行的林源投資222號私募股權(quán)證券投資基金自成立以來損失了18%以上，而林源投資234號私募股權(quán)證券投資基金自同月成立以來損失了18%以上。
根據(jù)查詢第三方平臺的信息，林源投資披露的產(chǎn)品基金經(jīng)理均為林源，策略均為主觀選股策略。
為什么基金“同人不同命”？
在私募行業(yè)，同一基金經(jīng)理管理的同一戰(zhàn)略產(chǎn)品業(yè)績差異很大。
根據(jù)第三方平臺數(shù)據(jù)，截至6月16日，東方港灣創(chuàng)始人但斌管理的主觀選股策略產(chǎn)品，今年部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，正回報(bào)率在0.77%至30%之間，部分產(chǎn)品回報(bào)率在1%至5%之間；截至6月16日，博輝投資基金經(jīng)理田欣波管理的博輝選擇了今年以來300%以上的私募股權(quán)證券投資基金，博惠精選一期私募證券投資基金同期收益率僅為25.08%，博惠精選一期和博惠首選一期私募證券投資基金同期收益率均低于35%。
業(yè)內(nèi)人士透露，造成這種分化的原因有三：
首先，雖然私募股權(quán)投資基金的策略相同，但其成立時間、鎖定期、止損預(yù)警線設(shè)置、合同約定的投資范圍等都會有所不同，導(dǎo)致績效差異。
其次，為了增加公司的曝光率，方便后期籌款，一些私募股權(quán)將建立一個規(guī)模非常小但凈值曲線完美的“窗口基金”。除了“窗口基金”外，這些私募股權(quán)往往表現(xiàn)平平。
最后，一些私募股權(quán)公司將為其他機(jī)構(gòu)或基金經(jīng)理提供渠道服務(wù)。經(jīng)理只需記錄產(chǎn)品并命名為基金經(jīng)理，不具備產(chǎn)品的獨(dú)立投資權(quán)。在這種模式下，渠道產(chǎn)品表面上與其他私募股權(quán)產(chǎn)品的性能會有很大的不同。
私募必須注意業(yè)績的一致性
在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，隨著私募行業(yè)的不斷發(fā)展，投資者對私募的接受度越來越高，管理業(yè)績的一致性越來越重要。
“海外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的單一策略只有一種產(chǎn)品，其歷史業(yè)績非常有參考價(jià)值。然而，由于國內(nèi)私募股權(quán)基金200人的限制，如果管理者想擴(kuò)大規(guī)模，他們需要建立多種產(chǎn)品來記錄，這無疑增加了投資者選擇的難度。在這種情況下，提高績效一致性非常重要，否則很容易造成投資者適當(dāng)性的風(fēng)險(xiǎn)。”上海一家私募股權(quán)公司的創(chuàng)始人承認(rèn)。
排網(wǎng)財(cái)富合作伙伴項(xiàng)目負(fù)責(zé)人孫恩祥認(rèn)為，提高績效一致性對私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的發(fā)展乃至行業(yè)聲譽(yù)具有重要意義。對于投資者來說，他們可以選擇成立時間長、持倉投資者多的產(chǎn)品輔助投資決策。
CTA戰(zhàn)略私募股權(quán)創(chuàng)始人表示：“雖然國內(nèi)私募股權(quán)有一定的限制，但經(jīng)理可以通過設(shè)立母基金和新發(fā)子基金購買母基金來提高業(yè)績一致性。雖然子基金之間存在不同的業(yè)績差異，但其差異將相對較小，足以為投資者提供更可靠的歷史業(yè)績參考。”
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