企業頻道
上市企業買賣交易應主動配合公司股東監管
【錦心繡口】
提議進一步完善相關規則，大量增權股東會對交易的決議嚴格把關，因此應大幅度降低股東會對關聯方交易、非關聯交易的決議門坎。
熊錦秋
11月30日，上市企業愛爾眼科發布消息：計劃收購唐山市愛爾、衡東愛爾等7家醫院部分股權。公告顯示，本次交易不構成關聯交易，有市場人士對此有不同看法。小編認為，對是否構成關聯交易存疑的，上市企業可是關聯方交易看待。
據公示，愛爾眼科此次交易敵人有兩家，包含主要從南京市愛爾安星（有限合伙企業）手上回收四家醫院門診51%之上股權，主要從湖南省亮視啟明星（有限合伙企業）手上回收三家醫院69.9%之上股份。但是，愛爾眼科集團旗下倆家控股子公司，分別持有南京市愛爾安星和湖南亮視啟明星各19%市場份額，從而引發關聯交易的懷疑。
所說關聯方交易，就是指上市企業或者其子公司與上市公司關系人和人之間買賣，關系人包含關聯法人和關聯自然人。此案重要環節是，南京市愛爾安星、湖南省亮視啟明星是否為愛爾眼科的關聯法人。
按股票上市規則，關聯法人包含直接或者間接操縱上市公司法人或其他組織；上市公司關聯自然人（上市企業當然人公司股東、董監高等）直接和間接掌控的除上市公司及其子公司之外的法人和其他組織；依據實質重于形式的基本原則評定的別的與上市公司有特殊關系，可能導致發售公司對其權益傾斜法人和其他組織等五種情況。最后一種情況為兜底條款。值得注意的是，合伙制企業并不是普通合伙人，并不是法人代表，但屬于“其他組織”。
總體來看，上市公司關聯方，主要是與控股股東、董監高相關聯的公司或普通合伙人，上市企業自身持倉公司，就算被其操縱，一般并不構成上市公司關聯方。此案愛爾眼科的兩大交易對象（合伙制企業），盡管上市企業根據分公司擁有其一定市場份額，但在不考慮以上兜底條款情況下，或不屬于上市公司關聯法人，本次交易或者不構成關聯交易。
但是，上市企業或者其分公司參加入住的合伙制企業，是否為上述情況關聯法人的托底情況，或是需具體情況具體分析。托底情況的范圍也許非常廣泛，三兩個合作伙伴共同投資、合伙投資、分享盈利、共擔風險，產生密切利益糾紛，上市企業根據與其他合作伙伴這類合作伙伴關系，靠著發售網絡資源，不排除與合伙制企業交易過程中發生權益歪斜。從某種意義上來說，合伙制企業并不能完全清除組成關聯法人托底情況的很有可能。
之所以會鑒別評定關聯方交易，一個主要因素是為了避免買賣交易驅使不合理內幕交易。按照規定，上市企業與關聯方所發生的交易額超出3000萬且占公司總最近一期經審計資產總額平方根5%以上，理應提交股東大會審議，且關系公司股東應當回避表決；顯而易見，在其中評定關聯方交易是關鍵，從而才可以談充分發揮股東會嚴格把關功效。
有一些上市企業凈資產規模比較大，即便交易額做到3000多萬元，也沒有達到其公司凈資產的5%，也就是現在對關聯方交易硬性要求股東大會審議準入門檻還過高；更何況非常多的買賣還沒構成關聯交易，對于非關聯方交易，需提交股東大會審議準入門檻就更高。換股并購、股權投資，即便是少量買賣，還會日積月累，若不能保證買賣做價公平公正，上市企業權益也很容易蒙受損失。
對上市公司買賣交易最具有監管動力，可謂是廣大投資者，提議進一步完善相關規則，大量增權股東會對交易的決議嚴格把關，因此應大幅度降低股東會對關聯方交易、非關聯交易的決議門坎。實踐活動上對是不是構成關聯交易存在疑惑、把握不準的，上市企業或理應作關聯方交易去看待、積極保持距離，將買賣積極提交股東大會審議，這樣將獲得公司股東等相關方面的更高信賴。
（作者系金融市場杰出科學研究人員）
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