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16億賣子還債，大族激光繼續“分拆造富”游戲
作為A股中小板首批“老八股”之一，大族激光上市已有小二十年。而在2019年資本市場出臺“A拆A”分拆新規，公司便加速推進子公司單飛，如今似已成為“分拆專業戶”。
大族激光又雙叒“分拆”了。
1月17日，大族激光公告稱，控股子公司大族思特控股權出售一案已簽訂協議，收購陣容頗為豪華，包括三大運營商、阿里、IDG、深創投、中金資本、元璟資本、華金資本、蔚來、經緯創投等16家機構。
公告顯示，大族思特是少數可以自主生產光柵編碼器的振鏡公司之一，還是國內首家研發成功數字驅動板的振鏡企業。
通過此次交易，大族激光將出讓大族思特65.375%的股權，并有望收獲9億元的投資收益。而在去年前三季度，大族激光歸母凈利潤僅為6.33億元，同比下降37.59%，且面臨可轉債到期贖回壓力。
自2022年宣布大族數控分拆，以及兩家子公司分拆預期后，大族激光仍在不斷“掏空自己”。頻繁分拆后，母公司投資價值幾何，是否有“空心化”風險，成為市場關注重點。
高價賣子
1月17日，大族激光科技股份有限公司（簡稱：大族激光）宣布，其控股子公司大族思特的控股權出售協議已正式簽訂，交易對價高達16億元。
據公告，公司已與思如泉涌及珠海成榮等16家投資主體簽訂協議，以10.46億元的價格轉讓大族思特65.375%的股權。同時，橫琴產業基金、興業國信按照大族思特100%股權投前16億元的估值向其增資5000萬元。
交易完成后，大族激光的股權比例將從70.06383%降至4.54676%，失去對大族思特的控制權，并將其從合并報表中剔除。
此次交易方陣容星光熠熠，IDG旗下珠海成榮以2億元投資成為最大受讓方，獲得大族思特12.5%的股權。前海紅土斥資1.3億元，獲得8.125%的股權，背后有紅土創投、深圳引導基金、格力創投等支持。
中金資本也通過多個持股平臺出手。例如，橫琴產業基金斥資3000萬元獲得大族思特1.875%的股權，其背后是橫琴粵澳深度合作區財政局和中金資本。東融壹號斥資7000萬元獲得大族思特4.375%的股權，其背后是Guia Fund LP和中金資本。聯通中金斥資3000萬元獲得大族思特1.875%的股權，背后除了有中金資本，還有深圳引導基金、聯通資本、鯤鵬投資等。
三大運營商的參與尤為引人注目，聯通中金、智慧互聯分別獲得大族思特1.875%和7.4375%的股權，其中中國電信集團投資有限公司為智慧互聯的最大份額持有方。此外，中國移動通過中原前海獲得2.1875%的股權。
青島、洛陽、合肥等地國資通過持股平臺參與其中，而阿里巴巴、蔚來、中興通訊、四川雙馬、吉比特、英科醫療等上市公司亦在投資者之列。
資料顯示，此次交易標的大族思特成立于2017年，專注于光學掃描振鏡電機、微型電機等工業特種電機及驅動、控制系統的軟硬件產品研發、生產和銷售。在國內高端振鏡市場，大族思特市場占有率領先，是少數能自主生產光柵編碼器的振鏡公司之一，且已實現核心部件全國產化。
2023年前三季度，大族思特實現營收1.14億元，凈利潤為2383.85萬元，總資產達到2.23億元，凈資產為1.16億元。此次交易的市盈率約為42倍，低于可比上市公司53.26倍的平均市盈率。
對此，大族激光表示，估值處于相對合理范圍，交易不會損害公司股東尤其是中小股東的利益。
為解債務壓力？
上述決策，或源于其大族激光目前面臨的財務壓力。
控股股東大族控股及實控人高云峰面臨的質押壓力正在增加。1月5日，大族激光公告顯示，大族控股及高云峰合計質押了2.06億股大族激光的股份，占其持股總量的79.95%。
另一方面，大族激光之前發行的可轉債“大族轉債”將在2月份到期。由于絕大部分可轉債沒有轉股，到期后大族激光需將可轉債贖回并支付利息，需要支付高達24億元的資金。
同時，受到行業需求下降的影響，大族激光業績出現了顯著下滑。
2022年，大族激光的營收為149.61億元，同比下滑8.40%，凈利潤為12.10億元，同比下降39.35%，扣非凈利潤為9.75億元，同比下降43.25%。2023年前三季度，公司的營收進一步下降至93.87億元，凈利潤6.33億元，同比下降37.59%，扣非凈利潤3.67億元，同比下降55.15%。
二級市場上，大族激光的表現也反映了市場的擔憂。公司市值最高曾突破500億元、股價最高達57.91元，如今卻較2021年底高點大幅縮水60%，股價也接近2016年以來的低位。截至目前報18.43元/股，市值193.9億元。
大族激光在公告中表示，此次交易旨在優化公司產業結構，合理配置資源，以適應當前宏觀經濟和行業環境的變化。這筆資金將用于公司的經營活動，有助于提升公司的市場競爭力和經營質量。
此次出售大族思特控股權的交易，預計將為大族激光帶來約9億元的投資收益，超過公司2022年經審計凈利潤的50%。對于目前經營業績有所下滑的大族激光來說，此舉能夠在一定程度上緩解因贖回“大族轉債”而產生的壓力。
三度分拆造富高管
近年來，大族激光不斷剝離非核心業務子公司，以優化資源配置和提升整體業績。
最早在2011年12月13日，大族激光就通過一系列股權轉讓公告，剝離了包括海南頤和、豐盛大族、寧波大族潤德、大族光伏和大族數碼影像等子公司的資產，總價值達9.64億元。公司當時表示，此舉旨在精簡主營業務，剝離非主營業務。據公告，被轉讓股權的5家公司只有1家為盈利。
然而，在剝離上述公司后，大族激光的業績仍出現了下滑。為了尋求新的增長點，公司開始探索資本市場的新機會。
自2019年末A股分拆上市新規落地，公司迅速啟動多家子公司的分拆上市工作。
2022年2月28日，大族激光分拆的子公司大族數控成功在創業板上市。9月，另一家子公司大族封測也向深交所遞交了招股書，目前，該公司已回復第三輪審核問詢函。11月，大族激光披露了上海富創得分拆至創業板上市的預案，目前尚未提交IPO申請材料。
若分拆計劃均順利推進，不久后，大族激光實控人高云峰將控制四家“大族系”上市公司。
而大族激光在分拆計劃前后，通常會有大規模的、低價為核心管理層突擊入股分拆子公司的行為。這一舉措也被市場視作“高管造富”手段。
分拆計劃披露前，上海富創得的股權結構發生變動，多位高管受讓股份。原股東包括大族激光、聞靜和曾瀟凱，持股比例分別為70%、26%和4%。
去年9月，大族激光及部分董事、高管和核心員工以1.16億元受讓21.05%股權，此時上海富創得估值為5.49億元。10月股權轉讓完成后，上海富創得股東增至九位，新增股東包括大族激光副董事長張建群、財務總監周輝強，公司核心員工胡志雄，上海富創得董事黃麗，上海富創得董事長兼總經理曾瀟凱等。盡管此次上海富創得股份轉讓估值較2021年末凈資產價格溢價276%，但后續收益或更大。
首次分拆上市的大族數控在上市前也實施了員工持股計劃，當時估值24.87億元，盡管股價下跌，最新市值仍較兩年前升值超過6倍。
大族封測在分拆前也出現了高管及股東快速入股的現象。2月，大族光電引入戰略投資者，投資總額1.41億元。3月，大族激光高管及核心員工受讓4.79%股份，大族封測投前估值均為10億元，較2021年末凈資產溢價超過6倍。
值得注意的是，除上述公司，大族激光旗下可供分拆的后備資源至少還有5家，包括此次擬剝離的大族思特。
盡管大族激光通過分拆上市子公司獲得了資本市場的巨額資金，但公司也面臨著提升自身業績的挑戰。在2022年11月7日，有投資者詢問公司是否會取消分公司的上市計劃，大族激光回應稱，大族封測及大族富創得至深交所創業板上市事項正在正常推進中。
通過持續剝離非核心業務和分拆上市子公司，大族激光試圖在資本市場上尋求新的增長動力。然而，公司的核心挑戰仍在于如何實現長期穩定的業績增長。
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