證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾?余世鵬

一直以來(lái)，中國(guó)基金存在一批“賢能”私募基金經(jīng)理。她們即使不是一線明星，大都是頭頂部公募基金的投入主力軍，以一己之力就可管上10只甚至20多個(gè)股票基金，現(xiàn)階段頂多能管25只。但是，銷(xiāo)售市場(chǎng)并不認(rèn)為這也是“能者多勞”，反倒給他貼上了“一拖多”標(biāo)簽。一般來(lái)說(shuō)，基金掛靠者和實(shí)管者并不一定是同一個(gè)人，這就導(dǎo)致“一拖多”基金業(yè)績(jī)良莠不齊，出現(xiàn)嚴(yán)重分裂，頭尾銷(xiāo)售業(yè)績(jī)相距更是達(dá)到了120%。

“一拖多”確實(shí)多

較多更是達(dá)到了25只

依據(jù)2020年5月1日起開(kāi)展的《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理工作指引（試行）》要求，基金托管人理應(yīng)保證擔(dān)任私募基金經(jīng)理具有充足履職能力，有效配制同一私募基金經(jīng)理管理的證券基金和私募資產(chǎn)管理方案總數(shù)，原則上不超過(guò)10只（嚴(yán)格按照相關(guān)指數(shù)組成占比來(lái)投資的商品以外）。

依照的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)分析，“一拖多”多發(fā)生在頭頂部公募基金之中。天相投顧基金研究中心在接納證券日?qǐng)?bào)采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，從單獨(dú)私募基金經(jīng)理管理方法基金數(shù)量排名來(lái)說(shuō)，排名前十的私募基金經(jīng)理集團(tuán)旗下股票基金較多達(dá)到25只，最小的管理方法數(shù)量達(dá)到20只。

Wind資料顯示，截止到6月9日所管理基金超出10只的一共有114位私募基金經(jīng)理，在其中34位管理方法數(shù)量達(dá)到16只，現(xiàn)屬產(chǎn)品數(shù)量恰好卡住10只底線里的私募基金經(jīng)理，實(shí)際上也大有人在。從產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看，混合型基金、債券型基金、積極權(quán)益基金等較受“一拖多”親睞。從技術(shù)的總計(jì)經(jīng)營(yíng)規(guī)模來(lái)看，有些“一拖多”涉及管理規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了400億人民幣，300億人民幣、200億人民幣級(jí)別一樣亦有之。不言而喻，“一拖多”所涉及到的私募基金經(jīng)理，絕大多數(shù)均是基金公司的項(xiàng)目投資主力軍。

值得注意的是，雖然有點(diǎn)私募基金經(jīng)理所管理方法的商品高達(dá)20只，但是以處于被動(dòng)指數(shù)值商品占多數(shù)，其實(shí)不算嚴(yán)格意義上的“一拖多”。例如，北京市一家大型股票基金集團(tuán)旗下一位私募基金經(jīng)理管理的20一只基金，總規(guī)模達(dá)到350億人民幣，包含中證新能源車(chē)ETF（116.54億人民幣）、中證5G通訊主題風(fēng)格ETF（89.74億人民幣）等多個(gè)股票型基金ETF。

銷(xiāo)售業(yè)績(jī)分裂無(wú)可避免

頭尾相距達(dá)120%

天相投顧基金研究核心強(qiáng)調(diào)，主動(dòng)管理型基金很容易受到“一拖多”危害，不同的產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)績(jī)很有可能出現(xiàn)明顯分裂。一方面，“一拖多”股票基金很有可能有別的簽約合作私募基金經(jīng)理，這種基金方案和多管股票基金有所不同；另一方面，同一私募基金經(jīng)理多管的不同的產(chǎn)品還有可能是不同種類(lèi)或不同類(lèi)型的股票基金，對(duì)策與精準(zhǔn)定位上的不同，也會(huì)使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況不一樣。

例如，深圳市一家大型股票基金集團(tuán)旗下一位私募基金經(jīng)理所管理的11一只基金總體上偏發(fā)展跑道，包含科創(chuàng)板上市三年定開(kāi)、交易自主創(chuàng)新、半導(dǎo)體材料主題風(fēng)格、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的等主題基金。目前為止，這名私募基金經(jīng)理所管理的二只靈活配置基金商品，期限均達(dá)到6年，但二只基金就職收益分別是5.75%、127.57%，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)相距超出120%。除此之外，交易自主創(chuàng)新在相關(guān)私募基金經(jīng)理不上3年就職時(shí)間內(nèi)，虧本超出40%，半導(dǎo)體材料主題風(fēng)格則在近2年就職時(shí)間內(nèi)，虧本也超過(guò)25%。

杭州一家基金管理公司一位私募基金經(jīng)理所管理的11只商品仍然存在銷(xiāo)售業(yè)績(jī)分裂狀況，頭尾銷(xiāo)售業(yè)績(jī)差別超過(guò)100%。

“‘一拖多’在中國(guó)比較普遍，主要原因可歸納為三點(diǎn)。”方德金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春對(duì)證券日?qǐng)?bào)記者說(shuō)，最先，中國(guó)基金近年來(lái)迅速發(fā)展，基金數(shù)量顯著提高，但私募基金經(jīng)理總數(shù)相對(duì)稀缺，尤其是優(yōu)秀基金經(jīng)理。基金管理公司出自于維護(hù)保養(yǎng)歷史凈值、“拷貝”藍(lán)籌股票投資等緣故，側(cè)重于開(kāi)設(shè)多個(gè)相近的股票基金；次之，中國(guó)基金發(fā)展趨勢(shì)還不完善，投資人對(duì)基金策略有效性的高度重視程度不夠，更在意私募基金經(jīng)理往日銷(xiāo)售業(yè)績(jī)、知名度，基金管理公司出自于市場(chǎng)銷(xiāo)售考慮到，會(huì)使歷史時(shí)間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況最佳、最具有“產(chǎn)品賣(mài)點(diǎn)”的私募基金經(jīng)理管理方法多個(gè)商品。再度，方式還會(huì)用基金經(jīng)理人氣吸引客戶(hù)，更喜歡給這些私募基金經(jīng)理宣傳策劃。

“歸根結(jié)底，多方選了有益于個(gè)人利益且摩擦阻力最小方位——外包裝且要持續(xù)‘拷貝’人氣值私募基金經(jīng)理，最后發(fā)生‘一拖多’狀況。”夏春說(shuō)。

“拷貝”大牌明星對(duì)策

遺漏小股民感受

事實(shí)上，早就在2019年后半年，私募基金經(jīng)理“一拖多”狀況就招來(lái)市場(chǎng)關(guān)注。那時(shí)候，某私募基金經(jīng)理較多管理方法27一只基金，管理方法數(shù)在15只以上私募基金經(jīng)理超出30位。接著，監(jiān)督機(jī)構(gòu)頒布有關(guān)規(guī)定，規(guī)定私募基金經(jīng)理與總督察在申報(bào)產(chǎn)品的時(shí)候服務(wù)承諾資管產(chǎn)品不會(huì)有“掛靠”個(gè)人行為，每家基金管理公司逐漸“減法”。但是，伴隨著基金行業(yè)在2020年、2021年邁入發(fā)展趨勢(shì)大年夜，“一拖多”狀況又繼續(xù)提溫，并以明星基金經(jīng)理占多數(shù)。在經(jīng)歷了跑道市場(chǎng)行情坍塌后，2023年出現(xiàn)了名牌明星基金經(jīng)理屢次辭去景象。目前為止，“一拖多”的私募基金經(jīng)理雖然不是一線明星，但大部分仍然是頭頂部公募基金的投入主力軍。

“長(zhǎng)期來(lái)看，‘一拖多’會(huì)損傷小股民的擁有感受，更需要消耗小股民對(duì)基金公司的信任感和歸屬感。”紫金信托FOF市場(chǎng)分析師吳楠對(duì)證券日?qǐng)?bào)記者說(shuō)，采用人氣值私募基金經(jīng)理打造出“一拖多”，有益于新基金發(fā)行并持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)推廣，終究經(jīng)營(yíng)規(guī)模是公募基金比較最核心的發(fā)展趨勢(shì)需求，但是影響力的私募基金經(jīng)理數(shù)量不多，基金管理公司只有在相對(duì)有名氣的私募基金經(jīng)理的身上加重?fù)?dān)。但是，基金管理公司如果將關(guān)鍵心思放在短期規(guī)模擴(kuò)張上而忽略專(zhuān)業(yè)人才可持續(xù)性塑造，規(guī)模擴(kuò)張也不可持續(xù)，乃至在短期內(nèi)提高之后出現(xiàn)下挫。

“資管產(chǎn)品過(guò)多集中在極少數(shù)私募基金經(jīng)理手上，很有可能產(chǎn)生不利影響，例如私募基金經(jīng)理辭職可能會(huì)影響商品后續(xù)經(jīng)營(yíng)。此外，私募基金經(jīng)理有之能力邊界，過(guò)多擴(kuò)張數(shù)量及經(jīng)營(yíng)規(guī)模可能造成原來(lái)對(duì)策無(wú)效，給私募基金經(jīng)理導(dǎo)致負(fù)擔(dān)，對(duì)基金行業(yè)及其持有者權(quán)益都會(huì)產(chǎn)生不利影響。”天相投顧基金研究核心表明。

拆卸“一拖多”

精英團(tuán)隊(duì)聰慧必不可少

“‘一拖多’實(shí)質(zhì)上仍然是以‘大牌明星’為根本的玩法，但最近幾年跑道基金業(yè)績(jī)大型翻車(chē)狀況已證實(shí)，私募基金經(jīng)理本人存在很明顯的能力邊界。”華南地區(qū)某私募基金經(jīng)理對(duì)證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾咛寡裕侥纪顿Y的發(fā)展方向并非孤軍奮戰(zhàn)，而是人力與科技融合前提下走團(tuán)隊(duì)協(xié)作發(fā)展路線。從海外完善行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，股票基金行研在邁向精英團(tuán)隊(duì)化發(fā)展中，會(huì)慢慢消除明星基金經(jīng)理本人的功效，進(jìn)而激發(fā)精英團(tuán)隊(duì)智慧力量。“當(dāng)前國(guó)內(nèi)已意識(shí)到了這一點(diǎn)，某些企業(yè)還在試著這樣做了。”

“時(shí)間總會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)很有耐心不斷做恰當(dāng)這件事情的公司與私募基金經(jīng)理，趨勢(shì)已有些產(chǎn)生。”吳楠說(shuō)，公募基金領(lǐng)域通過(guò)二十幾年發(fā)展趨勢(shì)，已經(jīng)過(guò)了了逆勢(shì)而上環(huán)節(jié)，包含個(gè)人或投資者、分銷(xiāo)方式以?xún)?nèi)的核心，認(rèn)知能力已經(jīng)有了長(zhǎng)久提高，一些藍(lán)籌股票私募基金經(jīng)理就算不會(huì)過(guò)于曝出也能獲得體量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。吳楠提議，證券基金應(yīng)堅(jiān)定不移塑造長(zhǎng)期性邏輯思維，注重人才的持續(xù)塑造長(zhǎng)期穩(wěn)定體制，“資管行業(yè)是一個(gè)投研能力極其密集式領(lǐng)域，人力資源是最重要的財(cái)產(chǎn)，可是人才培養(yǎng)和初露鋒芒需要一個(gè)中遠(yuǎn)期全過(guò)程。伴隨著優(yōu)秀人才不斷不斷涌現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模極有可能會(huì)穩(wěn)定地上升。”

夏春還表示，在海外成熟市場(chǎng)，基金托管人旗下產(chǎn)品不容易非常多，有些管理員乃至僅有少許大規(guī)模商品，“一拖多”狀況比較罕見(jiàn)。為提升“一拖多”的情況，夏春明確提出三點(diǎn)提議：一是基金管理公司可壓縮性產(chǎn)品數(shù)量，清除迷你基金，同樣戰(zhàn)略的股票基金不推薦新開(kāi)設(shè)，反而是倡導(dǎo)不斷營(yíng)銷(xiāo)推廣；二是根據(jù)很長(zhǎng)的時(shí)間周期時(shí)間評(píng)定基金好壞，更加重視資管產(chǎn)品的思路邏輯性，并非私募基金經(jīng)理自己；三是增加塑造基金經(jīng)理人才團(tuán)隊(duì)，私募投資大量靠的是精英團(tuán)隊(duì)聰慧，并非工作能力。

“相比依靠一部分私募基金經(jīng)理，基金管理公司能夠朝行研管理體系精英團(tuán)隊(duì)變的方位使力，建立完善完備的行研管理體系，讓產(chǎn)品與基金公司的‘關(guān)聯(lián)’更緊密，這種就算發(fā)生私募基金經(jīng)理辭職等狀況，不會(huì)產(chǎn)生過(guò)度不良的影響。”天相投顧基金研究核心表明。