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存款利率下調(diào)的前因后果
近日，多家國(guó)有大行下調(diào)存款利率。值得注意的是，這并不是國(guó)有大行第一次下調(diào)存款利率，而協(xié)定存款和通知存款的利率自律上限不久前剛做了調(diào)整。那么，是什么原因造成存款利率在短期內(nèi)集中下調(diào)？我們認(rèn)為，這背后反映了兩個(gè)重要的宏觀事實(shí)。
第一，居民存款出現(xiàn)了罕見(jiàn)的高增。近幾年，受各種不確定因素影響，居民承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯下降，更青睞存款、貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因此，盡管航空、酒店、餐飲、旅游等線下消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，但汽車、家電、保險(xiǎn)等可選消費(fèi)的修復(fù)勢(shì)頭不及預(yù)期。通過(guò)適度降低存款利率，有利于激活居民存款，提升消費(fèi)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)力。
第二，金融機(jī)構(gòu)讓利空間不足。根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)，2023年一季度金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.34%，較2019年一季度下降135個(gè)基點(diǎn)，為有數(shù)據(jù)以來(lái)歷史第二低，僅次于2022年四季度。貸款利率的大幅下降，是監(jiān)管引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)讓利的結(jié)果。但同時(shí)，在存款利率變動(dòng)不大的背景下，貸款利率的快速下調(diào)使得存貸款利差迅速收窄，在侵蝕金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)的同時(shí)，也限制了其進(jìn)一步讓利的空間。因此，適度降低存款利率，有利于提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
由此可見(jiàn)，存款利率下調(diào)實(shí)在是一步妙棋，兼具激活消費(fèi)潛能和穩(wěn)定金融體系的作用。如果再想深一層，存款利率下調(diào)或許是在為降低政策利率做準(zhǔn)備。事實(shí)上，在去年底今年初脈沖式修復(fù)后，宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能有所減弱，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)再次趨冷，不少市場(chǎng)人士呼吁降低政策利率，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。
然而，如果MLF等政策利率調(diào)降，LPR大概率將跟隨下調(diào)，存量貸款利率大多跟LPR掛鉤，這將使存貸款利差進(jìn)一步收窄，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)壓力也將相應(yīng)增大。因此，先適度降低存款利率，使金融機(jī)構(gòu)得以“休養(yǎng)生息”，更有利于未來(lái)政策利率的下行。
近一段時(shí)間，房地產(chǎn)政策更強(qiáng)調(diào)“因城施策”，有消息稱一線城市可能會(huì)適度放松限購(gòu)、優(yōu)化公積金貸款、調(diào)整普通住宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。如果未來(lái)MLF等政策利率下調(diào)，有望更好地形成政策合力，更有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)。
從這個(gè)角度看，存款利率下調(diào)在激活消費(fèi)潛能和修復(fù)金融機(jī)構(gòu)盈利能力的同時(shí)，或許還有改善房地產(chǎn)市場(chǎng)、修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表、提升地方政府土地出讓收入等“附加”作用。
（CIS）
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